威尔鑫周评：金银价格是否再续中期攻势？

2012年9月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1772.05美元开盘，最高上试1782.2美元，最低下探1736.3美元，截至周五亚洲午盘时分报收1781.8美元，较上个交易周上涨9.25美元，涨幅0.52％，动态周K线呈现一根强势震荡的小阳线。

本周金价运行总体符合上周收盘后的内部预期分析，即我们认为本周金价可能先抑后扬，上半周调整，下半周在月末，季度末效应的影响下收高。今年金融市场赚钱不容易，对冲基金不应放弃将做多黄金的收益纳入季度末的业绩指标考核范畴，即倾向于在季度末会顺应中期战略做多趋势收高金价，同时也为第四季度的继续推动打下良好技术基础。我们在具体操作上也较好把握了市场波动节奏，于上周五在1776美元将重仓多头获利进行锁定，周一审时度势。周二在1772美元上方反手短空，期待能在上半周回调中于1725美元空翻多，但周三金价最低仅下探1736美元附近，且留下约17美元的下影线。下半周乃我们预期的转强阶段，周四在美盘前进一步审视盘口后，于1756美元全部回补在上周五1776美元平仓的重仓多头。当金价上试1768美元回软，并出现回落抵抗时，我们再度于1766美元增持多头，增持的多头在1761美元严格设置止损，稍早1756美元重仓的多头在1756美元成本价设置止损。故尽管仓位很重，但只要严格设置止损，并无持仓风险。我们判断周五金价至少会维持高位收盘，但是否击穿1800美元则非常关键，这关乎到我们是否再度调仓，稍后在技术分析中进一步解释。但对非保证金投资者而言，我们一直强调中期多头思路，且周四早间也建议非保证金投资者不用过于追求完美地继续买进，因短期是否延续调整存在不确定性，但基于基金在金市的战略运作分析后，我们认为四季度金价上行至1850美元以上是可以确定的事情。全球流动性充裕的大环境也提供了金银价格中期走强的保障。

每到周末都要梳理一周基本面，本周亦不例外，尽管我们认为短期数据消息等不会再象前期一样对市场形成明显影响，但却不能不始终保持对基本面的关注。我们认为近期市场运行受技术面影响的因素会大于数据消息面对市场的影响，因为阶段性基本面大环境已经定调，这是影响市场运行的最核心基本面因素。让我们来进一步解析其原理。

上半年，特别是5月前，以希腊为代表的欧债危机对市场影响明显。任何关于债务危机恶化的“消息面”都会冲击金银和其它风险市场，唯美元展避险风范走强。此原理如下：投资者对希腊、对欧洲债务危机的担心，其本质是担心欧洲和全球金融的稳定。因一旦希腊或其它欧元区国家发生破产或债务违约现象，势必冲击持有其大量债务的金融机构，这些金融机构（甚至包括很多全球性银行）的势必因此紧绷，甚至进而破产倒闭。但在悲剧尚未发生前，这些持有巨大欧债风险敞口的金融机构首先会尽可能寻求维护资金链稳定的自保。它们会尽可能收缩贷款，即尽可能不放贷。同时尽可能出售其它金融资产，换回尽可能充裕的流动性，以防范希腊或其它欧元区国家债务违约带来的冲击。在这种背景下，他们抛售黄金，抛售股票，抛售大宗商品等一切可以抛售的资产，收回用作全球储备的美元，以巩固资金链。金融机构的抛售又势必加剧普通投资者的恐慌，并进而盲目跟风抛售，最终形成对黄金价格的大幅错杀。故只要有消息面显示希腊可能违约，希腊可能退出欧元区，希腊可能破产，意大利、西班牙债务危机又雪上加霜等，金银及风险市场都会即刻遭遇明显打压，市场已如惊弓之鸟。

但伴随“三驾马车”（国际货币基金组织、欧盟、欧洲央行）对债务危机的疏导，以及欧洲央行明确表示将进行市场干预，打击利用欧债危机的投机等。欧债危机对市场的投机利用价值逐渐降低，投资者浮躁的情绪也渐渐平复。希腊债务危机尽管进一步延续，但似乎已逐渐边缘化。欧元区官方虽表示希腊退出欧元区会给欧元区经济金融带来重创，但从德国对希腊的强硬态度中看到的更多是“无所谓”。西班牙和意大利债务危机目前看来似乎也是一场虚惊，市场之前反应过度。毫无疑问，尽管欧洲债务危机还有很多隐患，但市场忧虑情绪已成下降趋势，故虽近阶段欧债危机消息面依然层出不穷，但已不再对市场形成明显影响。投资者关注焦点已发生转移。

市场关注焦点从欧洲转向了美国，关注美国是否跟随全球货币释放的潮流推出QE3。于是投资者不断从美联储官方语言寻找可能的答案，从美国公布的经济数据寻找可能答案。只要有美联储官员发言忧虑美国经济、担心高企的失业率、担心欧洲衰退冲击美国经济等，市场就会揣度美联储会推出QE3刺激经济复苏、改善就业形势，巩固经济复苏的步履，并进而推动黄金和风险市场价格回升，美元对应受到抑制。而一旦有美联储官员发言表示QE并不能带来刺激经济的成效，也不应将货币政策和失业率高度捆绑，甚至担心货币政策宽松时间过长过度，会引发通胀，会进一步将美国推向财政悬崖等信息时。市场就会担心美国QE3无望，并进而打压金价和风险市场价格，美元汇率得以巩固走强。一旦美国零售数据、非农就业，以及一些反应制造业的当期经济指标表现良好，也会因看似美国经济复苏态势“良好”而打击投资者对美国QE3的预期，并进而立即抑制金价，但对其它大宗商品商品影响不明显。而一旦这些数据表现糟糕，就会强化市场对美国需要祭出QE3刺激经济的预期，金价会立即表现出被打鸡血一样的走强。故前期美国官方发言，以及美国经济数据对市场立竿见影的影响，都是建立在市场通过这些信息对美国QE3的预期情绪基础上。

在9月美联储宣布推出QE3之后，一切悬念都不复存在。故尽管不同的美联储官员每周依然表达出对QE3的支持或反对，美国经济数据时而表现良好，时而表现糟糕，但都不再引发市场明显波动。单纯的基本面分析人士也顿时觉得失去了可以依靠的方向。这就是笔者近期强调的，市场将遵循技术面运行一段时间，任何消息面和数据面都不会再明显引发市场立竿见影的明显波动，牵强引用短期数据消息附会市场表现都将显得苍白。

关心市场基本面首先应关心基本面大环境。目前的情况是，欧洲经济正趋于衰退，其它经济体增速不断放缓。美国经济尽管呈现一定复苏态势，但步履摇摆不定，力度欠佳。反观全球流动性大环境，正迎来新一轮货币集中释放的狂潮。经济衰退或萎缩，但货币却加速释放，这对黄金的影响还用解释吗？在分析人士质疑当前黄金泡沫时，就没有质疑过信用货币正在发酵更大泡沫吗？可能你会认为我的收入没有增长，我的钱包没有变厚，我的信用货币“没有泡沫”，那我确实无语了，也后悔曾经关注过这种没有基础搭建的论点。

是否美国官方言论和美国经济数据不再明显影响市场时，我们就没有必要再行关注了呢？非也！尽管美联储明确推出了超预期的QE3，但这其中仍可能存在小小变数，这种可能的变数来自美国选举。

从本周数据消息面来看。欧洲经济数据显示欧元区经济表现正变得糟糕，意味着欧洲宽松的货币政策大环境不会产生变数。大利统计局周三(9月26日)公布的数据显示，意大利7月季调后零售销售三个月来首度下滑，因意大利民众在必须品上的消费走低。意大利7月季调后零售销售月率下跌0.2%,年率下降3.2%；西班牙央行表示从所得到的数据暗示，西班牙GDP在第三季度继续显著下滑；法国农业部周三(9月26日)发布报告称，该国8月份失业人数继续处于上行势头，并一举突破300万人的重要心理关口。法国8月失业人数较上月增长2.39万人，或0.8%，至301.10万人。当月失业人数较上年同期则上升9.2%。8月失业人数录得连续第16个月上升，并触及1999年6月以来的最高水平。上述糟糕的数据显示，欧元区需要宽松货币政策来刺激与改善经济。债务危机更需要货币释放来缓解。

美国方面，美国商务部(DOC)周三(9月26日)发布报告称，该国8月份新屋销售量较上月略有下滑，但依然处于两年高点附近，该数据成为美国房产市场似乎处于复苏的佐证。但美国8月耐用品订单月率下降13.2%，预期下降5.0%，远逊于预期。美国8月扣除运输的耐用品订单月率下降1.6%，预期上升0.3%。美国8月扣除国防的耐用品订单月率下降12.4%，预期下降1.2%。体现出美国经济复苏存在明显的结构性失衡或不稳定迹象。

而本周美联储官员内部继续分两派表达对QE3的态度，美国旧金山联储主席威廉姆斯、美国芝加哥联储主席埃文斯表示支持美联储推出的QE3，并认为必将带来提振经济、改善就业的成效。而美国费城联储主席普罗索则继续表达QE3可能仅产生“微薄裨益”。而美国参议院议员Bob Corker周二(9月25日)则明确表示反对伯南克主导推出的QE3。尽管美国已经推出QE3，但美联储官员态度的分歧需让我们继续关注QE3的执行前景。目前伯南克已毫无疑问地站在了奥巴马阵营，一旦奥巴马获得连任，那也意味着伯南克连任几率大增，QE3可望获得彻底执行，甚至不排除更多超预期宽松。这将形成金银市场极其有利的市场运行环境。而一旦奥巴马不能获得连任，伯南克也极可能下台。继任者与新一届总统会否延续上一届的货币政策手段就会存在不确定，并进而引发对金银市场影响的不确定。但目前民调显示奥巴马占有优势。

需要强调一点的是，笔者并非意指奥巴马不能获得连任就会利空黄金。无论谁当选新一届美国总统与美联储主席，总体宽松的货币政策不会改变，差异仅在是否继续更大程度地放宽货币政策。此外，影响黄金价格波动的因素实在太多。9月27日惠誉曾表示：“美国财政悬崖是短期全球经济所面临的最大威胁”。在目前金融与市场环境中，这句话多少显得有些“空洞”。其本意也应该是在表达对美国QE3的反对意见，认为新一轮QE将进一步加大美国政府的债务负担。但美联储似乎在尽可能回避QE3对美国债务的冲击，并非直接购买国债由政府直接主导QE3，而是美联储自行选择购买资产，即将国债有选择性地转化为投资或地方债务。这只能说是在尽可能减小对美国债务与财政压力，但并非没有影响。此外，美国债务危机或美国财政悬崖必将成为新的市场关注题材，就像早期对欧债危机的关注一样，只是我不知这样的关注时点会在何时来临，是否需要评级机构“培育”？必将具备很大投机价值，美元必将因此受到信用重创，而黄金市场则会空前获益。这样的机会一定会来临，仅时间的不确定性，故我们将继续肯定至少未来几年的黄金宏观牛市大环境。

就市场表现而言，基于对基金在金市的战略运作意愿与节奏运行分析，我们认为中期金价将进一步上行，四季度金价见到1850美元上方并无多大悬念。回到短期市场表现，尽管周四金价似乎再度结束调整，大有重续中期上升势头之意韵，但笔者多少仍有些对短期市场走势的不确定性。无论汇市，还是金市分析皆如此。短期美元市场对金市的影响仍存在不确定性，我们曾在周四进行过技术图解，周评中再行引用。如美元周K线图示：
 
美元在见顶84.09之后调整经历了犹豫期与加速期，2011年以来形成的H1H2上行通道已完全破坏，意味着美元将陷入中期调整的尴尬，对应的金银市场则将迎来中期牛市。尽管欧债危机题材在市场中的利用价值已产生霉变，但毕竟当前美国的基本面经济形势远好于欧洲，这对美元形成有底线的基本面支撑。但市场第一调整阶段首先要对前期过度的投机行为进行纠正，目前看似良好的基本面会提供不同的阶段底线。面对周线年线、半年线、季度线在79点附近的极强共振支撑，以及周线布林下轨在79点附近的极强支撑，还有美元09年见顶89.72点至11年见底72.7点后调整波段反弹的38.2%黄金分割位在78.8点附近的共振支撑，甚至还有美元12年2至4月调整的形态低点支撑等。这些重要支撑皆在78/79点之间狭小区域形成强烈共振，美元的回落不可能一气呵成地有效击穿此支撑区域，必将诱发对应的超跌技术反弹，并进而诱发金银市场对应的修正调整。

此外，上述支撑影响下的美元仍存在于10月复杂波动的可能，即上述支撑未必在这次超跌反弹后就直接有效击穿。如果这样，金银价格或将形成对应的技术性波动，要具体细化波动无异于算命，且金银价格与美元的波动也未必完全紧密。但有一条线索是清晰的，即中期金银的强势不会扭转，这为我们定下了操作的主要基调。

周三美元刚好是近期见底78.60点后反弹的第8个交易日，乃弱势反弹的时间之窗。我们曾预期美元可能反弹至80.30/80.50点区间，金价对应调整至1720/1725美元附近，至今形成的结果略有差异。面对上述层层共振技术支撑，我认为美元仍存在延续反弹至80.3/80.5点可能。至于就此稍适停顿后继续上行，还是再创新低诱空后上行，笔者不能确定。这将对应构成金价不同的短期运行模式。

中期美元存在进一步击穿上述共振强支撑继续下行的可能吗？从市场情绪分析是可能的，市场对美国QE3的关注无疑对比欧元区释放货币的关注度更高，故易对市场心理形成更强的导向，一旦趋势形成即难以扭转。美元会再度步入宏观熊途吗？目前做这样预期过早，但并不排除这种可能性。在欧债危机渐渐被市场遗忘之后，如果美国的财政悬崖成为市场关注焦点，可能成为中长期做空美元的由头，但目前迹象不明显。此外，即便美元延续08年见底70.68点以来的宏观区间波动，向斜箱体H2线箱底支撑靠近，也足以推动金银价格再创历史新高，这一点毫无疑问。

至于金价的技术分析，这幅图表是9月9日金价运行至1730美元后我们的内部报告技术分析图表，主要分析的是金价进一步上行至1770/1790美元区间面临的压力，略权衡之后还是决定与关注我们的投资者进行分享。如金价日、周K线图示：
 
在此日线图中，我们附了一副缩小的周线图。我们在以往周线技术分析中分析过，前几月金价的整理属于宏观中继三角形整理，L1L2线为中继宏观三角形。从目前来看，金价已形成对三角形L1边的有效突破，这意味着金价已完成此宏观中继整理。那么此整理完成后的第一宏观目标呢？还记得我们以前的推导吗？理论上应该是一个宏观中继三角形的整理高度，即应该在2300美元上方。当然，这不会是2012年的目标。但时间也并不会太遥远，我们依然坚持认为未来3年内金价存在见到3000美元的可能。

再如金价日K线图示：目前年线、半年线、季度线乃至上而下的趋空分布，季度均线在加速翻越半年线和年线。意味着短期市场累积了极大获利，而一年内的中长期多头反而获利“效率”并不非常明显。此种情况往往会令中长期均线对金价形成很强的回拉引力，并进而形成金价短期大幅上行过度之后的技术修正。

从11年金价见顶1920.8美元后至1522.55美元的整个中期调整波段来看。该调整波段反弹的61.8%黄金分割线可能构成金价惯性上涨的强阻力，该理论位在1768.7美元。但参考以往运行特征，金价对这种理论阻力往往都有突破的惯性，即金价应该见到1790美元附近。

再就金价2月见顶1790.5美元之后的中期调整形态来看，金价在5至8月总体位于H1H2形成的趋强区间内整理。箱顶H2线在8月有一个触及后形成的反压，令金价回软至年线位置蓄势，随后形成加速突破。形态理论认为，金价突破H1H2线后往往上行一个箱体高度，即在金价突破H2线箱顶压力后，金价应进入等宽的H2H3线箱体内，即金价存在冲击H3线箱顶压力的可能，此压力在1785/1790美元附近。上周金价如期精确冲击箱顶，我们曾以为本周上半周金价将出现幅度更大的技术修正，但修正幅度弱于我们预期。此外，如果周五金价不进一步向上明显击穿箱顶，并与下周初企稳，则短期金价仍存在延续技术修正的可能。故我们对周五金价的终盘表现会保持高度关注，同时也将对周四空翻多的头寸严格设置止损。一旦短期金价有效遇阻箱顶再度回调，1720/1725美元应该是可以见到的第一目标。一旦明显突破1800美元则可能进一步延续升势。当然，在见到1850美元以上的金价前，我们不会对四季度金银市场延续牛市持丝毫怀疑。威尔鑫愿与你共享市场分析战略，在与市场共舞中积累黄金投资的财富！

国庆期间正常工作与办理客户业务

威尔鑫国庆期间继续为国际市场客户服务，正常办理客户的入会与续费适宜。因威尔鑫本身有不少其他国家的华人（或懂汉语）客户，他们参与的市场不受国内长假影响。

电话028-66719233，13980468832  联系人：帅小姐

《金银价格是否再续中期攻势？》

《量化宽松超预期，金银价格再发飙》

《银价可能上行至73美元吗  金价呢》

《从伯南克讲话看金银中长期前景》

《近月黄金市场分析思路荟萃》

《银市技术精解管窥金银中长期前景》

《基金汇市开始战略胜利撤退的启示》

《迎接曲折的第四轮黄金大牛市》

《金银颓势暂告段落，3000美元不是梦》

《金市技术分析是科学还是玄学》

《大多投资者不宜以黄金ETF为标杆》

 媒体采访集中营     专业客户版内容与形式   来信解惑  

欲知更多最新基金动向资讯及具体操作建议，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233（该号假日也通）；028-86128733。