威尔鑫周评：从当前市场资金动向看黄金美元

2010年4月30日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1156.7美元开盘，最高上试1175.1美元，最低下探1146美元，截至周五午盘时分报收1172.6美元，较上个交易周上涨15.25美元，涨幅1.32％，周K线呈现一根振荡上行的小阳线。

尽管这是一份发布于4月24日的市场分析内部参考资料，但由于旨在分析当前市场资金动向，并不算很过时，我们将全面从资金流向来解析上周市场运行含义，并通过资金流动的分析对后市给出参考指引。解析依次从美元、白银、黄金市场进行。本期加入白银市场分析，是因为至少“上周”白银市场资金动向比黄金市场资金动向更为清晰，而再早两周的黄金市场资金动向则比白银市场更为清晰。

先观美元，上周美元市场资金动向最能清晰给出前景指示。自09年11月中旬美元启动升势以来的几个月，基金的投机意愿成为推动美元上行，打压欧元、英镑的绝对主力，主战场是外汇期货市场。从我们获悉的数据来看，这几个月中，也有4周出现基金在“场外”强劲买入的情况。这4周分别是上周，2月19日前的连续2周，1月22日前的一周多。如果再对照美元运行的技术面，上周基金在美元场外强劲的买入行为与1月22日前的一周极其相似，而我们也在4月16日评论《近期金价不可能脱离美元缚束》中对比过这两处极其相似的技术特征。故从上周基金在美元场外的强劲买入行为来看，我们继续看多美元后期走势，5月美元应该是个明显涨势。最后附带再述，上周基金在大家都看得见的期货市场尽管在对美元多头进行减持，甚至有部分反手小幅空单。但它们在场外的买入力量应才是真实意愿的反应，其买入力度也远远大于场内卖出力道。

再看白银市场。上周以套保为主要目的的商业机构加大了在白银市场中的操作力度：多头增加较多，空头增加较少。但以投机获利为主的基金却在降低白银市场多头持仓，甚至有部分幅度不大的空单增持。就近几个月而言，这种资金结构的变动比较类似3月16日左右的情况，比较类似1月19日左右的情况。但上周白银市场的场外体现出比3月16日、1月19日左右更大的抛压，且鉴于银价近2个多月以来的绝对涨幅不菲，味着上周这种资金结构特征蕴涵着银价更强的调整含义，其蕴涵的调整意义比上周黄金市场资金变动特征给出的市场指引更明显。

黄金市场。单就上周基金在黄金场内外的操作情况来看，难以给出金价运行前景的指引。这一点，信号没有上周白银市场资金动向信号清晰。但是，近几周基金在黄金市场的总体操作特征，以及商业机构在黄金市场的运作特征，能够给出更为明显的战略信号：那就是目前整个市场的资金结构特征示意金价应该处于阶段性运行高位。让我们来进一步解析这种金市资金结构特征。

首先从基金近几周在COMEX市场中的期金操作情况来看：4月15日前的两周多内，基金在场内出现了一个作多能量的井喷。观其场外操作，在3月31日前的一周内，基金曾在场外体现出较明显买进意愿，当时均价在1100美元附近。随后场内作多能量出现井喷时，基金在场外并未明显买进意愿，至今也没有场外的明显买进意愿，或许并不认可当前的金价。而基金场内作多能量在连续两周井喷后，令其净多持仓距离历史净多纪录仅有10％左右的距离空间。

参考基金以往在金价宏观区间振荡中的运作手法，基金单独依靠场内作多的能量井喷往往最多只能持续两周，这段时间内产生的高点往往就是阶段性金价的高点。这是我们通过多年对基金场内外不同市场阶段运作手法推导出的市场结论。这个结论的得出有三个条件：市场特征是宏观区间振荡市道；基金场外运作特征是没有作多意愿；基金场内运作特征是连续2周作多能量井喷后，使得净多持仓逼近历史峰值。近年符合这三大特征的市场阶段有：09年6月2日前两周，07年4月17日前两周，05年8月16日前两周，05年6月28日前两周。此外，还有多次基金场内单周作多能量井喷后使净多逼近纪录附近的见顶情况，其它两大条件一样，即基金场外没有买兴，金价宏观区间振荡。故目前市场情况下的基金资金动向示意黄金阶段性后市趋于向淡。

再从整个COMEX市场能量进行分析。同样在金价处于宏观区间振荡运行阶段，当COMEX市场未平仓总合约逼近历史纪录时，示意整个市场能量在原趋势下已经释放到极限，也往往是市场发生转势的时候。记住，前提是市场同样在宏观区间振荡运行阶段。4月15日前的两周多，COMEX市场未平仓总合约最多达到约52.9万手左右的水平，虽距离08年1月中旬的约59万手还有一定差距，但却是近2年零2个月来的绝对高点位置，这段时间的最大未平仓合约是09年11月中旬的53.4万手左右，但要知道那是金价迭创新高的牛市主升段，而不是目前的宏观区间振荡。故4月15日附近形成未平仓合约高点应该代表阶段性市场能量的极限，意味着后市在能量极限释放后可能发生逆转。

再看商业机构在黄金期货市场中的运作情况。虽整个COMEX市场中的未平仓合约没有创出历史纪录新高，但商业机构在COMEX市场中的双向总持仓继前周创出历史纪录新高后，上周进一步将纪录小幅提高约3000手。这种情况如果发生在宏观区间振荡运行的市道中，也通常意味市场阶段性顶部的形成。商业机构在期货市场的交易总体都是赔钱的交易，上周在商业机构持仓创纪录时，其净空持仓反而有所减少（本应该是加大套保力度的净空增多），这说明部分商业机构有投机性的作多意愿，与此同时的是机构间分歧加大。即投机性多头增加的力度大于套保作空的力度，通常这种情况也意味着阶段性能量达到极限后可能出现市场逆转。注意，分析前提同样是在金价处于宏观区间振荡运行时。

综合而言，上周能量变动分析认为美元后市看涨，银价可能调整。综合能量分析金价应该处于阶段性顶部位置，但上周的光头阳线示意本周金价存在继续上冲“惯性”。关于基金、商业机构在市场美元、黄金市场中的资金流向图表，近期日评偶有分析，请投资者自行回顾。最后再简单对金市技术面作个补充，如金价日K线图示：
 
阶段性短期金价运行的时间周期，绝对幅度都已相对充分，且目前也存在较多技术反压，图示中的布林上轨，H2L2压力带都构成当前金价上行压力。轨道线H2线构成绝对压力，轨道线L2线构成相对压力。其对应着H1于L1上行趋势线。此外，尽管本周金价再度惯性创出近几个月反弹新高，但很多日线技术指标并未对应创新高，故存在顶背离隐忧。

基本面上，本周评级机构集中下调欧元区三国（希腊、葡萄牙、西班牙）的债信评级成为助推金价创新高最大功臣。周二、周三金价与美元联袂走强。周二金价的强势尤为明显，成为资本市场、商品金属、原油，甚至其它贵金属中唯一上行的独秀品种。周三欧元区第4大经济体西班牙遭遇下调评级，其对金价与美元的利好仅体现在当日动态盘口，而当日也是美元、黄金动态盘口波动都基本一致的少见一天。周四的动态盘口，黄金与美元再度呈反向波动特征，且周四金市在欧洲初盘和北美初盘曾体现出明显压力。总体盘口而言，本周金市盘口较为独立，但我们趋向在后市美元看涨的情况下，金市会否还能延续如此独立的盘口特征有待进一步观察。

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