威尔鑫点金：银市前景或比金市更严峻

2010年5月6日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以1170.6美元开盘，最高上试1176.1美元，最低下探1155.4美元，报收1174美元，较上个交易日上涨3.3美元，涨幅0.28％，日K线呈现一根下行回升的“锤头线”。

周三来自欧元区的消息面进一步提振着对美元需求的避险人气，黄金似乎亦或避险提振探底回升。大宗商品与资本市场人气仍为负面，但脱离日内进一步大幅下行后的低点。

消息面显示，穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service Inc.)周三发出警告，该机构可能将葡萄牙“Aa2”的主权评级至多下调两档。投资者愈加担心葡萄牙、西班牙和欧元区其他经济疲软的成员国可能会陷入类似危机，并寻求大笔救助资金。投资者纷纷寻求买进美元、日圆和美国及德国国债以寻求避险。此外，有关雅典示威活动造成三人丧生的报导进一步加剧了市场的负面人气，让投资人认为希腊尽管被承诺救助，但苛刻的前提与国内局势令救助计划顺利实施的难度很大。消息面促使欧元兑美元跌至14个月来低点，美元进一步大幅上行突破84点。

此外，投资者周四会重新关注英国大选状况。保守党领导人David Cameron在本周民意调查中领先，但大选结果可能仍是无多数党议会的局面，这将令英镑承压。投资者担心若出现无多数党议会，政府将无法顺利管理政府债务，这将令英国“AAA”评级面临风险。

故来自欧洲的消息面将继续全面提振美元进一步走强。欧元区债务危机前景正进入如期的横向与纵向扩展，美元也一如预期的在5月迎来加速上行。这是我们早先对美元前景的判断——5月美元极可能迎来加速上行，资本市场与商品市场将受到美元走强的考验。该判断一方面来源于对欧元区债务前景的横向与纵向扩散预期，更在对冲基金在外汇市场中的资金动向得到了进一步的确证。我们在4月下旬的内部专业报告中连续两周进一步肯定分析：“尽管近几周对冲基金在美元外汇期货市场中的作多有所松动，但那只是给一般投资人看的表面现象。从我们获悉的美元场外数据来看，基金在美元场外的买盘相当强劲，远远超过场内的抛压。该段时间的推动方式非常类似1月中下旬的美元驱动方式，5月美元极可能加速上行”。同时，我们还在网络版中对所有投资人分析过04年12月～05年4月美元市场的运行形态与基金操作手法，与09年12月至10年4月高度的形似与神似，且目前欧元区债务危机题材对市场的影响更有力度，故10年5月的美元可能会比05年5月的美元更有上行力度的期待。我们必须留意商品、资本市场可能对应承受的压力。

黄金在美元走强中的运行比我们想象的要强，但不能对其前景盲目乐观。如果黄金仅仅是一个受风险偏好影响的散户驱动市场，那么笔者认为不用担心它的前景。但事实上，目前金市在投机特性上非常类似商品市场，黄金市场的投机特性并不是对黄金独特金融属性的否定。但黄金市场的主力投机资金往往商品市场、资本市场形成链条，故如果商品、资本市场走势进一步恶化，势必从资金链上对金价走势产生影响。市场主力在黄金市场，特别是衍生品市场是以投机获利为主，真正的避险需求来自于一般投资者与老百姓。故当金市投机主力的资金链遭遇考验时，相信散户的避险需求绝不可能成为影响金价的决定因素。

从近期市场的资金流动来看，基金在黄金市场中的运作还有“弹性”，这也是近两日金价抗跌的原因之一，但商品市场无疑更为严峻。白银与黄金虽同为贵金属，且存在一致的波动特性，但白银价格波动主要由商品属性主导，这与黄金价格波动由金融属性主导不同。既然金银价格存在一致的波动性，故当金市分析有时处于迷茫时，可以从银市中获得非常有价值的关联线索。就近期而言，我们就从白银市场中获得了极其肯定的线索，进而给出对继续看涨黄金的谨慎。白银市场的价值线索主要来源于信号极其明显的资金信息。

市场谚语有云：“空头不死，多头不止”，空头死则多头止。在4月底前的连续两周，白银市场资金动向给了我们非常明确的风险警示信号，相对而言，这两周黄金市场的资金动向有些模糊。我们在专业版中对客户分析过这种市场警示信号的根源。在4月23日前的一周，从我们获得的银市交易数据来看，出现了明显的机构“新增”空头力量，这与09年11月13日前的一周一样。但在之后的一周，部分“老空头”不能忍受银价的继续上行，出现了大规模的空头止损与空头爆仓。即4月30日前的一周资金动向与09年11月27日前的一周一样：老空头止损与爆仓。这在银市完全一样。但在金市有所不同：从我们获得的数据采样与模型分析来看，09年11月27日前的一周，金市同样发生了大规模的空头止损与爆仓，与银市一样。这是我们当时兑现波段丰厚获利的最重要参考。但4月30日前的一周，尽管银市发生空头止损与爆仓，但金市并未明显发生这种情况。这也是近两日金价下跌没有银价明显的重要资金动向原因。

如银价日K线图示：
 
银价图示中09年11月下旬与10年4月下旬的形似与资金流向神似之后，迎来进一步类似的快速大幅调整。银价自10年2月以来形成的上升通道H1H2线已经被确认打破，且在上升趋势线H1线运行末段滞涨明显。19.44～14.63美元下跌波段反弹的80.9％黄金分割线构成银价上行的有效反压，就相对涨幅而言，银价还是强于金价，金价对应的80.9％黄金分割反弹位在1197.8美元附近，尚未触及过。

尽管银价已经迎来如期调整，但与09年12月见顶后的技术特征（并非单指形态特征）有差异，银价在连续2日大幅下跌超过10％以后，目前正受到季度均线与半年均线共振支撑。此外，图示中的调整趋势线L也构成对应支撑。一旦该区间的支撑功能失效，银价可能迎来进一步的加速下跌。进一步下行的强支撑在16.5美元附近。

基于银价与金价波动率基本维持一致的关联分析，如果后期银价不看好，那么也应谨慎看待金价表现。如果短期银价在上述三大技术支撑下形成超跌反弹，金价存在进一步强势反复的可能。但在目前阶段，我们并不看好中期黄金。

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