威尔鑫周评：金市静候美国量化宽松规模指引

2010年10月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1333美元开盘，最高上试1349.1美元，最低下探1318.6美元，截至周五午盘时分报收1341.2美元，较上个交易周上涨13.2美元，涨幅0.99％，周K线呈现一根横向振荡的小阳线。

本周黄金在同族中表现最弱，钯金表现最好，其次铂金，再次白银，对应的美元也在阶段性低位维持区间振荡。就黄金与美元而言，笔者以为市场在静候下周可能出台的美国量化宽松规模指引，如果美国新一轮量化宽松的货币释放规模不超过5000亿美元可能视为美元利好，而利空短期后市金价；如果间于5000～7000亿美元之间，则对市场的影响偏中性；如果超出7000亿美元的量化宽松规模，则可能进一步打压美元而推动金价上行。市场似乎正在静候该数据消息面指引，甚至也包括对应的资本市场。

回顾本周市场表现，总体在市场浮躁心理中维持横向区间波动，尽管见顶1386.9美元后的调整时间已算不短，但周内存在阻止市场上行的盘压，这个盘压比白银市场明显得多。当然，这不代表我们对中期黄金牛市的否定，只代表我们对短期市场情绪的感知，周内市场受消息面无序波动明显。

由于上周五G20会议中，各国达成一个不再干预市场的承诺，使得市场认为缺少非美市场干预的美元可能会贬值得更加畅快淋漓，这种预期在周一早间亚洲盘面即得到快速得激烈反应，美元在欧洲开盘前的亚洲盘面快速大幅下跌，刺激金价早间跳涨后延续升势，在欧洲开盘前的亚洲盘面形成最大约20美元的涨幅至1349美元附近。但我们确定这是市场的不理性反应，断言美国盘面的金价必将回落，周一金价早间的跳空缺口必将在周内得到扎实回补。我们在专业版中甚至进一步梳理了自2005年以来，当金价处于10日低点，次日受消息面影响在亚洲盘面兴奋过度的激扬走势案例，随后都会面临市场情绪冷却的修正回落。此外，我们在梳理对冲基金资金流向时，发现上周基金回补美元多头明显。我们断言，即便美元随后延续中期下跌，但短期至少会出现回抽78点上方的走势，这必然会对金价的上行产生抑制。故我们周二早间发文声表明，尽管金价反弹，但短期立足未稳。

周二、三美元大幅反弹至78点上方，金市时而表现出上行受阻，时而又体现出抗调整，意味着短期金价上行的准备似乎不充分。周四金市盘口继续体现出这样的运行态势，美元在周三隔夜见顶78.26点后单边大幅回落，但金价明显缺乏回升动能，这种市场压力从周三一直贯穿到周四的整个亚洲盘口：金价无视美元的大幅下跌而疲软。但进入周四的美国盘面，面对美元遭遇如废纸般的抛压，金价开始了修正性“补涨”回升。23点后的30分钟内，出现从1331～1345美元的动态激扬，很明显，在美元继续大幅下跌中，金市的短空止损被触及引发激扬回升。如果确实为这种性质的回升，对短期后市而言，依然不太可靠。但同时，我们也一直在对本周周收盘，也是更为重要的月度收盘进行分析：金价10月月度收盘不能太低，过长的上影线会打击中期市场人气，不利于金价中期牛市的进一步演绎，故我们判断10月周收盘（本周周收盘）金价应该维持在1340美元附近或以上。即便如此，也并不代表整个11月的行情会一帆风顺，我们认为仍存在金价区间调整的坎坷路。

周三隔夜延续至周四整个交易日的美元大幅回落又是对美联储新一轮量化宽松货币政策的反应。野村汇市策略师Jens Nordvig表示，“我们仍倾向在美联储会议前作多美元，因我们认为市场高估了量化宽松政策。”但笔者认为不宜对消息出台前的各方观点做片面理解。从美国近日的疲软数据来看，新一轮量化宽松的货币政策势在必行。美国劳工部(DOL)周五(10月22日)公布的报告显示，9月份，美国有34个州就业人数下降，加利福尼亚州和纽约州降幅居前，两个地区就业人数分别减少6.35万和3.76万，而马萨诸塞州和新泽西州分别减少2.09万和2.02万。报告指出，内华达州9月份失业率高达14.4%，为美国全国失业率最高的一个州。位于第二位和第三位的分别是密歇根州和加利福尼亚州，失业率分别为13%和12.4%。瑞士再保险公司(Swiss Re)经济学家Kurt Karl表示，企业就业人数比此前的数据都要疲软，几乎未能保持失业率在原位，只有经济复苏的强度进一步加强才能使企业增加雇佣。美国圣路易斯联储研究部主管表示，美联储在11月会议上放宽政策的可能性非常高。

但是，投资者应该相信上周五（10月22日）G20会议上各国达成的不干预汇市承诺吗？笔者显然不信。德国认为美国是在间接操纵汇率，没有理由对非美国家的直接干预进行指责。可见这场汇率战争、货币战争注定没有终结，在此背景下的黄金、资源等价格重估必将延续。德国经济部长布鲁德雷周六(10月23日)在20国集团(G20)财长及央行行长会议后表示，美联储(FED)采取更为宽松的货币政策来刺激经济是错误的，并可能相当于是在间接地操纵美元汇率。布鲁德雷称，通过向市场注入更多流动性来解决问题或防止问题发生是一个错误的策略。在我看来，过度、持久的货币攻击先当于间接地操纵汇率。全球最大的对冲基金太平洋投资管理公司(PIMCO)创始人格罗斯曾于10月8日表示，预计美联储将以每月1000亿美元的规模购买美国国债，明年的购买总额约为1.2万亿美元。如果这样，美元势必进一步延续中期贬值，黄金将再续中期牛市步履。

而就在上周五（10月22日）G20会议上达成不干预市场的当天，就有各国可能继续干预市场的异样论调：巴西财长奥古斯丁周五(10月22日)表示，巴西政府有各种方式抑制雷亚尔走高，比如使用主权投资基金、持续卖出雷亚尔计价的债券。日本经济财政大臣海江田万里上周五(10月22日)称，日本央行或将考虑买入外币资产来打压日元的涨势。海江田万里表示，购入外币资产是央行的中长期政策选择之一，对遏制日元升值将有明显作用。日本央行曾在10月5日释放了5万亿(约620亿美元)日元的流动性，购买政府债券、企业债券和外汇交易基金，以便维持零利率，对抗通货紧缩。可见，如果美元延续跌势，不进行进一步释放全球货币的市场干预仅是个各国官方方便聚会谋面的善意谎言。

美国间接干预，非美直接干预，全球货币释放的汇率干预会有效吗，注定失败。但此举将明显激发特别是非美新兴经济体的输入性通胀压力，使得有限的资源价格将面临全球货币泛滥背景下的重估。史蒂夫•约翰逊在《金融时报》发文表示新兴市场汇率干预注定失败。本月早些时候，巴西将外资购买国内债券的税率从一年前的水平上调一倍，至4%。泰国重新对外国投资者所持债券的利息收入和资本利得征收15%的预扣税。然而，主要投资机构向英国《金融时报》财富管理版(FTfm)表示，资本管制对于抑制资金流入大潮几乎不会产生任何影响，尤其是在银行已表示将提供衍生产品以规避这些新税的情况下。太平洋投资管理公司(PIMCO)新兴市场联席主管迈克尔?戈麦斯(Michael Gomez)补充称：“我认为，很多其它国家都在关注巴西发生的事情以及泰国采取的措施。它们在关注市场的反应以及这些措施的效果。然而，资本管制往往效果不佳，市场会找到绕过这些管制的方法。”而日本除了进行直接市场干预以外，也在启动量化宽松的货币内政。据媒体报道，日本央行最快或于今年开始购买总额为1万亿日元的BBB级公司债及二级商业票据。可见目前全球正经历着一场以发达国家为代表的货币释放，黄金、大宗商品、农产品等有限的资源能不面临价值重估的压力吗？中国本周表达出对于输入性通胀的强烈担心，中国人民银行行长助理李东荣周五(10月22日)称，美日等国最新经济措施将会促使全球流动性继续保持非常宽松，新兴市场经济体将会共同面临较大的资本流入、本币升值和通货膨胀的压力。

在全球面临汇率、货币战争的当口，欧洲主权债务引发的忧虑也时有闪现。欧洲主权债务问题虽已得到明显缓解，但还没有从根本上得到解决，欧元区内经济发展不平衡的局面仍有所加剧，欧元区失业率已连续多月维持在10%以上，致使经济增长可能将有所放缓。穆迪周一（10年10月25日）表示，西班牙问题贷款规模处于纪录高点，对信用评级不利。Pimco首席执行长兼联席投资长Mohamed El-Erian表示，他认为希腊将于3年内发生国债违约。如果不进行有序地债务重组（违约），希腊经济有可能陷入长达10年的失业率高企、增长缓慢的境地。周四葡萄牙预算谈判破裂的消息，令一些投资人表示担心葡萄牙、爱尔兰和希腊的银行业及债务问题。欧元区方面的金融问题可能在一定程度上拖累欧元，对美元的贬值形成一定阻力，但只会更加强化黄金的避险魅力。

可见，在汇率、货币动荡的背景下，我们不必对黄金的中期牛市感到担心，且当前黄金还处于实物消费的旺季阶段。但就短期而言，金价一气呵成上行230美元后的获利回吐幅度不算大，市场存在短期分歧，或需要从11月初美联储货币政策会议给出的决议中寻找指引，但我们更期望能从基金的资金动向中获得更具前瞻性的指引。

威尔鑫心十八诀（十）每周一贴

保护你每一次交易，就像保护你的孩子一样，哪怕是一次小小交易 

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