威尔鑫周评：疯狂白银与矜持黄金延续妖娆

2011年4月22日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1486.00美元开盘，最高上试1508.7美元，最低下探1476.1美元，截至周五午盘时分报收1504.4美元，较上个交易周上涨17.9美元，涨幅1.2％，动态周K线呈现一根将历史新高推升至1500美元上方的小阳线。由于周五欧美因耶稣受难日休市，这应该是本周周收盘的定格。而本周银价延续疯狂与妖娆，继上旬形成8连阳后，目前又是7连阳，本周涨幅更是高达8.24％。在前周本已疯狂的基础上，呈现出进一步的加速。

相对疯狂与极其妖娆的银价走势，本周金价的上行无疑显得矜持，明显滞涨。当然，金市并非没有吸引投资人眼球的地方，金价历史纪录被进一步刷新至1500美元上方，而银价尽管疯狂，却仍在80年历史纪录下方运行。1500美元附近存在一定技术压力及更强心理压力，这或是本周金价相对于银价明显滞涨原因。1500美元附近强大的心理压力不仅体现在投资者谨慎对待是否继续买进黄金的问题上，甚至在黄金股票中也体现明显。而白银的疯狂与妖娆源于达成共识的追求者众多，再加上投机主力背后的媒体包装，“全球第一魅力小姐——白银”就此得到所有投资者投票，于是“她”显得更加妩媚、妖娆。相对而言，黄金的稳重、矜持与高贵大方气质可能更加适合稳健型成熟投资者，而白银极尽妩媚与妖娆的表现容易勾引充满激情或初入金银市场的投资者。凡事都有两面性，乐极易生悲，一旦市场进入调整，黄金市场最多或给你泼一盆冷水，在牛市的大背景下，你也最多打个寒战。而白银市场的调整则可能将你拽入极寒的冰川，尽管随后其还会出现周期性的火辣，但很多曾经享受过白银激情的投资者可能熬不过调整的极寒，尤其是白银保证金投资者。

就目前市场而言，笔者依然坚持认为市场已处于阶段性牛尾阶段。银价已激情肆意地越过了我们分析的理论目标位，而矜持的金价却离我们的理论推导还有差距。从近日盘口观察，尽管我们认为金银市场已处于阶段性见顶的敏感阶段，但尚未见到明显见顶迹象，故金银的强势有望进一步延续惯性并刷新高点。而我们的作多也附带严格而合理的止损。作多是认为阶段性市场尚未出现见顶特征，严格设置止损是因为目前市场已处于理论的见顶阶段。白银市场逼空明显，调整盘中完成。黄金市场应有的最后逼空尚未出现，即存在进一步走高的惯性。金银阶段性见顶迹象是什么呢？如果短期后市出现明显异于近期市场运行的特征，那就是见顶标志。假设仍有投资者无法抵挡金银妖娆的诱惑，那么请考虑一旦意愿落空，你愿意面对一盆被泼的冷水还是一汪可能急速下泻令人窒息的冰川！

我们仍对金银市场的宏观牛市看好，只是提醒投资者注意阶段性风险。本周重要经济数据较少，但消息面上存在明显影响市场的因素。本周诸多美联储官员总体继续表达延续量化宽松的论调，认为美国通胀受控构成延续宽松货币政策的条件。刺激经济复苏是当前美国货币政策调控的首要目的。美国费城联储主席普罗索4月15日表示，他预计美国经济复苏将难以持续，但经济可能在第二和第三季度以及2011年剩余时间进入温和的复苏。在年底前开始撤回部分刺激措施并非是不可思议的，若经济持续保持疲软，则这种可能性（撤回流动性）将受到打压。而进行第三轮资产购买措施也仅有在一些非常戏剧性的情形下才会发生。但笔者以为美国为掩盖其金融调控对全球的不公平，不仅会戏剧导演，且会戏剧表演。本周标普敢于在太岁头上动土，对美国债券进行负面展望。这会否是太岁导演，让标普参与的一簇戏呢？演戏的效应是推动弱势美元得以延续，有利于美国经济配合宽松货币政策全面复苏。在美联储肆无忌惮开闸放水令全球通胀加速的背景下，美国实在不好意思再度表达弱势美元的意愿，但谁不知道美国其实很期待呢！标普点到为止地对美国债券做负面展望，不正有这样的效果吗！

那么美国存在爆发债务危机的可能吗，当然！我们周二对此进行过分析，鉴于这是一篇一周市场报告，让我们再度进行回顾补充，并进一步对白银运行的技术面进行回顾补充。周一（4月18日）标准普尔下调美国政府评级前景展望至负面。负面展望意味着其有1/3的可能在两年内下调美国长期国债评级。标普认为美国解决财政预算赤字和政府债务增加问题的途径还不明朗，美国决策者可能无法在2013年前解决预算困难。笔者以为标普对美国债券做负面展望，最大的目的是引导投资者思路向弱势美元靠近。标普不会象解剖欧债一样对美债进行持续性解剖，否则过犹不及。本周美元进一步破位下行，顺应着美官方意愿。美元的破位不仅继续促使金银延续牛市，商品市场也从短缺颓势中再度复苏。这种大背景将促使通胀进一步恶化，继续提振黄金、白银运行在宏观牛市的通道中。

从美国目前金融货币政策及债务演化来看，确实存在爆发债务危机的可能。但这不可能在最近2年爆发。美联储主席伯南克2月6日就表示，美国不应坐待若干年后成为希腊和爱尔兰那样。美国财政部表示标普的负面评级展望低估了美国应对财政困难的能力。标准普尔随后表示，高收入、高度多元化和灵活的经济对美国评级构成支撑。让我感觉美国政府和标普之间似乎在演“话剧”。目前美国高收入体现在什么地方？是奥巴马去年通过的2年数千亿减税法案吗？所谓灵活的经济金融政策目前是在进一步快速累积政府债务，而不是应对发生债务危机的可能。巴马总统4月13日发布长期削减政府财政赤字方案，提出今后12年削减4万亿美元赤字。但这份方案没有具体细节，被涉嫌认为仅仅讨好选民。如果未来2年依然不见详细可行的债务削减计划，那么爆发债务危机的可能会进一步加大。

美国联邦存款保险公司主席贝尔在10年11月26日也曾表达过美国可能爆发债务危机的担忧，认为美国需要采取紧急行动削减债务以预防下一轮金融危机的发生。美国联邦债务在过去7年里增长了一倍，目前达到14.3万亿美元。美国债务的增长既是金融危机的结果，也部分归因于美国政府不愿痛下决心抑制长期结构性赤字。“婴儿潮”一代正步入退休年龄，这将给政府支出带来沉重负担。今年包括社会保障，医疗保险和医疗补助在内的支出占联邦主要支出的比例预计将高达45%，而1975年这一比例仅为27%。贝尔表示：“国防支出同样难以为继，而我们的税法充满了诸多的与整体经济繁荣关系不大的特殊利益条款。过多的住房和医疗税收补助导致政府成本不断上涨和资源配置不合理。”她警告称，如果不立即采取行动，公众持有的联邦债务将从2010年占国内生产总值(GDP)的62%上升到2030年的185%。贝尔称：“随着投资者逐渐对美国政府债务丧失信心，联邦政府毫无节制的举债行为最终将直接威胁到美国的金融稳定。”她进一步称：“私人投资者持有的美国国库债券的70%以上将在未来五年到期，投资者信心的丧失将导致政府和私人借贷成本急剧上扬。”贝尔称，美国两党需共同承诺在未来多年里节省开支并增加税收以解决日益膨胀的债务问题。但她承认，因这会影响到各个利益团体，大部分变革将带来阵痛。目前两党在减赤问题上分歧巨大。

或许美国政府早有数年后应对债务危机的措施，只是目前确实“不好意思”说，那就是无视全球通胀风险地大肆稀释债务。你会担心这种背景下的黄金吗！我们认为在这样的背景下，金银的牛市有望延续数年。

近月白银市场格外妖娆，让我们再度对白银的技术面进行回顾总结，如银价月K线图示：
 
从宏观的波浪理论来看，我们认为目前银价正处于2001年4.05美元启动以来的大三浪上行途中，且目前银价运行特征也非常符合波浪理论中关于各浪的运行特点。一浪属于牛市的蕴育，二浪调整可能在第一浪某子浪的顶部受到支撑，随后迎来凌厉的第三主升浪。第三主升浪最具爆发性，目前看来确实如此。随后会有大四浪的调整，不排除大四浪的调整回踩大一浪顶部，之后是最具延续性的第五浪牛市。故就整个宏观波浪理论分析来看，目前银价尚处于第三主升浪中，且三浪还会存在复杂延续。随后是大四浪和大五浪，白银市场的牛市还应该持续数年。

值得注意的是，第一浪包含5个清晰子浪，这5个子浪中，第1浪顶部为8.44美元，第三子浪顶部在15.22美元，第5子浪顶部在21.24美元，2、4子浪是调整浪。该5子浪构成4.05～21.24美元的大一浪。随后迎来21.24～8.42美元的大二浪调整。非常符合技术规范的是，大二浪的调整刚好在大一浪第1子浪顶部8.44美元附近获得绝对支撑。

目前银价正运行在08年见底8.42美元后上行的大三浪中。就波浪理论而言，我们知道三浪的运行最据爆发力。甚至目前银价尚处于大三浪的第一子浪中。大三浪可能还会由多个子浪构成。之后会迎来大四浪的调整，如果大四浪出现极端调整，则存在测试大一浪21.24美元顶部的可能。而后是大五浪的上行，哪怕见到100美元上方的银价，我也丝毫不感到奇怪。

那么三浪上行过程中的系列阻力在哪里呢？波浪理论的分析方法之一通常是通过一浪来推导三浪面临的阻力。即我们将通过4.05～21.24美元的大一浪来推导三浪运行阻力。大一浪上行的161.8％黄金分割位在31.86美元，大一浪上行的200％位置在38.43美元，大一浪上行的238.2％黄金分割位在45美元，大一浪上行的261.8％黄金分割位在49.06美元。

从目前情况来看，31.86美元的阻力曾经彰显，银价在该阻力位下方迎来一个月调整，最大回调幅度超过10％。38.43美元的阻力线在目前看来被一气呵成突破，但相信将成为银价阶段性见顶后调整的区间重要支撑。45美元存在一挡阻力，且与图中H3线共振，目前再度被强势突破。但到月末有可能发现这是一个虚破。49.06美元的理论的分析阻力，与50美元大关的阻力共振，这也是银价80年历史纪录的阻力位所在。

上述乃波浪理论在银价月线图中的运行，下面再就趋势理论进一步分析。图中H1H2H3形成的系列通道，以轨道线H2作为分析基础。从目前银价的实际运行情况来，该系列轨道线可能具备较强的实用价值。在该斜率下形成的H2线，刚好经过大一浪中1、3、5子浪绝对顶部，且其向右的辐射延伸再度于2011年1月构成银价绝对压力线。银价在向上突破轨道线H2线压力后，理论上应该向上在等宽于H1H2的新轨道线H3上寻找压力。以目前运行的斜率来看，在45美元上方，本周已经触及。如果阶段性银价见顶后回调，将考验轨道线转化为趋势线后的H2线支撑。从目前情况来看，该线可能与我们波浪理论分析中关于31.86美元的市场作用力发生共振，即阶段性银价见顶后的调整，可能下穿32美元。

另外一组趋势分析则以L1线形成的宏观趋势线为分析基础，同样以大二浪的幅度作为轨道宽度，向上形成对应的轨道线L2、L3、L4，当一组轨道线被有效突破后，将形成银价调整的支撑线。如果出现大四浪的调整，可能会在L2线上寻找支撑。目前L3线则可能形成银价阶段性见顶调整后的第一重要支撑，且可能与波浪理论中关于38.43美元的作用力分析发生共振。L4线则在50美元上方构成上挡阻力，笔者以为阶段性银价进一步上行触及的可能不大。但从更长远的运行来看，L4线必将被触及甚至被突破。此外，再度补充阶段性银价见顶后的调整阻力，图中L3线与大一浪向上的200％阻力位38.43美元将构成银价调整的第一强阻力。趋势线H2与大一浪向上的161.8％黄金分割线将在32美元附近或下方构成阶段性调整的最强阻力，甚至是复合三浪局部调整中的阶段性终极阻力。

综上所述，金银市场调整的近忧越来越强烈，但尚未见到强势惯性结束的迹象。而金银市场的宏观牛市将非常肯定。

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