威尔鑫周评：如何捕捉金市主升三浪的顶部

2011年8月26日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1860.9美元开盘，最高上试1911.8美元，最低下探1702.5美元，截至周五午盘时分报收1759.95美元，较上个交易周大幅下跌91.6美元，跌幅4.95％，周K线呈现一根创历时新高后大幅回落的长阴线。周内最多曾下跌近210美元，最大跌幅约11％，拉开了我们近期一直强调的四浪调整步伐。

本周消息面上依然全面利好黄金市场，但未能阻止金价过度投机后的大幅调整修正。前美联储主席格林斯潘表示欧元正遭遇危机，欧元正在崩溃，这一崩溃的进程正令欧洲银行体系面临非常大的困难。以欧元定价的债券市场上的信心缺失正令欧元区银行面临压力。这意味着欧元区主权债务危机势必进一步纵深，将令中期金市继续泛发避险魅力。即便短期欧元区内部的债务自救也存在悬疑，芬兰总理卡泰宁周二(8月23日)表示，芬兰方面可能会对与希腊达成的救助抵押品协议进行些许调整，但如果没有抵押品担保，芬兰将可能退出希腊救援计划。卡泰宁称，这是国会决定向希腊提供援助贷款的前提条件。但却遭到德国总理墨克尔的反对，这意味着欧元区债务危机有可能反复。在拯救欧元区金融危机的措施上，部分欧元区国家央行提出发行欧元区共同债券，但也遭到了欧元区第一大经济体德国总理墨克尔反对。德国显然不希望与其它国家“有难同当”。墨克尔认为发行欧元区共同债券对解决危机丝毫起不到作用，一些欧元区国家将不得不实施更为痛苦的改革。潜在含义是谁的责任谁承担，你不是为我纳税的州郡，犯不着为你们担当过大被拖入泥潭的风险。这使得有些欧元区国家最后可能不得不选择退出欧元区。如果发生这样的情况，势必出现更为强烈的金融动荡，这将令黄金继续泛发避险魅力。

周二穆迪调降日本政府评级至Aa3，展望稳定。降级是因预算赤字庞大，且政府债务自2009年全球衰退以来不断增加。这意味着债务危机不仅限于欧美，而呈现全球泛滥态势，这将继续构成利好中期金市的主线。

货币政策方面，英国央行(BOE)货币政策委员会(MPC)委员布罗德班特周一(8月22日)在接受英国当地媒体采访时称，出于对经济疲弱的担忧，对通胀问题的强硬立场有所软化。英国央行上周朝着启动第二轮量化宽松策略又迈进了一步，此前两位委员意外放弃呼吁升息的强硬立场。法国总理菲永表示法国将今年GDP增速预估由2.0%下调至1.75%，这意味着量化宽松至少可能在欧美发达国家大面积实行，在这样的背景下，发展中国家为了巩固汇率稳定，也会对外执行宽松的货币政策，而对内延续控制通胀的紧缩。即全球存在新一轮货币释放的狂潮，这样的背景不仅利好黄金市场，也利好风险市场。

周三芝加哥商业交易所大幅提高黄金期货保证金，将Comex100黄金期货保证金由每个合约5500美元提高至7000美元，对正处于4浪调整初期的金价形成助跌。

可见影响中长期黄金价格的两条主线（欧美主权债务危机和新一轮量化宽松趋势）没有丝毫变化，四浪的调整仅仅是市场投机过度修正的结构性调整，不会影响黄金的中长期牛市格局。那么如何判断三浪顶部及四浪调整的到来呢，我们将完全引用8月14日的内部报告《基金资金动向警示金价可能三浪见顶》，其对目前的行情仍具极大指导价值，对投资者怎样研究黄金市场仍具极大参考价值。该报告通过对冲基金的资金动向，技术中的时间、空间（趋势理论、波浪理论、周期理论）、技术指标等进行了全面分析，目前原文全面引用：

（8月14日内部研究文）从上周对冲基金在黄金市场中的资金流向观察，对冲基金主力在场外的电子买盘异常强劲。但是，它们却在掩护其场内大肆兑现获利，不仅如此，它们还开始在场内逢高大肆布局空头。而黄金ETF等也开始逢高大量兑现获利。上周金价的大幅上涨，一方面缘于对冲基金场外买盘的引领，同时也有大量跟风盘助推金价。这些跟风盘很多是一般散户与其它根据消息面与市场运行表象随波逐流的机构。这种对冲基金场内外资金流向组合特征通常意味着金价很快阶段性见顶。在这种资金流向发出趋空的基调下，让我们进一步从技术面上进行细化分析。

如金价周K线图示：
 
这是上周五公开的一副周线技术分析图表，非常具有参考价值，故此再度引用，主要提醒会员注意金价在1810美元上方面临的阶段性技术强压。如541.8～1032.65美元宏观次级浪分析，该波段向上的261.8％黄金分割位阻力在1826.5美元。此外，再回到H1H2宏观上行通道，我们将251～1032.65美元作为一个宏观上行一浪形来研究推导，随后至681.45美元为宏观调整大二浪，681.45美元运行至今处于宏观大三浪上行途中。故此，我们可以通过大一浪的运行来推导大三浪的阻力位，251～1032.65美元大一浪向上的200％位置1813.41美元，这几乎与上述关于1826.5美元的目标推导发生了精确共振。

此外，年初金价见底1308美元后的波浪运行结构也非常清晰，让我们从趋势更小一个级别的趋势与波浪理论进行推导。如金价日K线图示：
 
金价年初见底1308美元后，呈现出一个明显的三浪运行趋势。在H1H2通道内，金价完成了从1308～1577.05美元的一浪上行，随后进一步完成了从1577.05～1478.3美元的第二浪调整、第二浪的终点之所以不定义在1462.3美元，乃是配合了整个运行趋势。1478.3美元是第三主升浪的起点，目前金价处于第三主升浪中。而我们从对冲基金资金流向分析金价可能迎来阶段性大幅调整，即意味着主升三浪的顶部即将形成，随后可能迎来第四浪的调整。但会员们不用担心，在金价完成第四浪调整后，第五浪的金价会上升得更高。如同我们2月14日文章分析，金价上看2000美元并非不可能。

目前第三主升浪的顶部会在哪里呢？我们可以通过1308～1577.05美元的上行一浪来进行推导。该浪向上的138.2％黄金分割位在1679.83美元，再加上周线图中来自轨道线L2和来自轨道线H3线的共振压力皆汇聚1680美元附近，故我们在前周四（8月4日）金价上试1680美元附近时重仓做空。如果金价确认在1680美元附近见顶，前周五（8月5日）应该大幅下跌。但当8月5日金价在隔夜凌晨一点仍未出现大幅下跌时，基于安全考虑，我们的空头在1655美元附近全部平仓，避开了上周一早市受消息面影响的意外强劲逼空。

在1680美元的强阻被跳空突破后，进一步通过1308～1577.05美元的上行一浪继续推导，该浪向上的161.8％黄金分割位在1743.3美元。但该阻力位依然在上周被一气呵成贯穿，金价最高上试1814.45美元。但并非代表1743.3美元附近已没有市场作用力，该点位成为上周金价上试1814.45美元后大幅回荡的有效支撑。即本应该成为阻力的点位被一气呵成贯穿后成为了金价强势回荡的支撑。那么进一步向上的阻力位呢？1308～1577.05美元上行一浪向上的200％位置在1846.1美元。

再进一步分析金价周线指标，也有明显的顶部提示：
投资者可以自行研究上周金价収市后的周线技术指标可以发现，在上周金价相对于前周金价大幅上行的前提下，对应的“周线”KD指标中的K值却在80以上的超买区域出现走低的“明显”顶背离现象，提示本周金价极可能出现见顶后的调整。回顾金价近10年周线图中的这种超买区域顶背离，皆为头部警示信号，比如：1）、10年10月8日周收盘，金价相对于前周明显上涨，对应的K值在超买中“轻微”走低背离，但第二周金价依然冲高见顶后迎来调整；2）09年11月27日周收盘，金价相对于前周明显上涨，但K值在超买区域 “明显”走低形成顶背离，第二周金价冲高见顶完成年末牛市进入调整；3）、再如07年11月9日当周收盘后，金价相对前周大幅上涨，但对应的K值呈现明显走低的顶背离，第二周金价直接大幅调整；4）、06年5月12日当周，相对于周金价明显上行，K值趋平运行，趋于顶背离，第二周金价即迎来大幅调整；5）、05年9月23日当周，金价相对于前周上涨，但K值在超买区域明显走低形成顶背离，虽然顶部多延续了一周，但金价相对于底背离当周的高点，没有明显突破。随后两周形成的高点仅比顶背离当周高点高5美元；6）再如04年11月26日当周，周金价相对于前周明显上涨，但K值在超买区域明显走低，随后一周金价即见顶后展开长时间的大幅调整；7）、再如04年1月9日当周，金价相对于前周大幅上涨，但K值超买区域走低形成顶背离，第二周金价即迎来大幅调整。

上述为近10年金价周线KDJ指标K值在超买区域形成的顶部背离迹象，100％意味着阶段性金价将迎来调整。而此轮金价周线在8月12日当周出现明显KD顶背离后延续上涨惯性并大幅再创新高，产生周K线背离后的形态比较类似05年9月23日当周后的两周，但此轮背离出现后的上涨却更有力度，高点在随后的第二周得以进一步延续。此外，进一步结合时间周期分析，要对8月18日之后形成的高点保持高度警惕，切忌进一步追涨。

让我们进一步从时间周期上细化。从2月以来，金价常常在第34个交易日左右的时间之窗附近产生拐点，我们必须对此保持重视。如日线图示的上一阶段，金价从1462.3美元运行至1558.05美元，刚好经历34个交易日；再上一个阶段，金价在一浪（又包括三个更小的子浪）之中的小二浪调整见底1380.5美元后，也是刚好历经34个交易日的上行见顶1577.05美元；而以1308美元一浪的起点计算，34个交易日后金价的低点是1384.9美元，那基本也是第一浪中第三上升子浪的起点位置。故从近半年金价运行的属性来看，一个趋势常常在第34个交易日附近产生拐点。从1478.3美元的第三浪起点计算，历经34个交易日的时间之窗在8月18日，即本周四。故我们要留意金价可能在本周四（8月18日）后确定第三主升浪的高点进而迎来第四浪调整。

关于时间之窗的小知识补充：时间之窗来源于费波纳茨神奇数列1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144、233……，该数列在自然界中常常产生神奇力量，市场常运行到该数列时间窗口见顶，一般短趋势关注8、13个交易日，时间略长的趋势关注21和34个交易日。在比如10年3月25日金价见底1084.9美元后，历经35个交易日上行见顶1248美元略上，与34个交易日的时间之窗仅差一天。更长则关注55个交易日附近，比如去年年末金价从10年7月28日下探1156美元后，历经56个交易日于10年10月14日见顶1386.95美元后展开大幅调整，与55个交易日的时间之窗仅差一天。

上述数列也是黄金分割法则的来源，从数列5以后，前数除以后数（比如89除以144）约等于0.618，后数除以前数（比如144除以89）约等于1.618，数列越靠后越紧接0.618和1.618。而0.618×1.618＝1。
相隔数列同样神奇，前数除以相隔后数（比如89除以233）等于0.382，后数除以相隔前数（比如233除以89）等于2.618。而0.382×2.618＝1。
相隔两个数列也同样神奇，前数除以相隔2位的后数（比如55除以233）等于0.236，后数除以相隔2位的前数（比如233除以55）等于4.236。而0.236×4.236＝1。
0.382＋0.618＝1；  0.618除以0.382＝1.618；  1.618除以0.618＝2.618；  1.618除以0.382＝4.236；  2.618除以1.618＝1.618； …… 
费波纳茨数列还有很多神奇之处，该数列常在自然界中发挥神秘力量，没有人能够解释其神奇根源。波浪理论的目标推导也来源于上述数列，可见上述数列的神奇不仅贯穿空间，也贯穿时间，甚至还贯穿人类的生长发育。相对科学的数据统计，人类的标准身材也以肚脐为黄金分割，肚脐上部占整个身体的0.382，肚脐下部占整个身体的0.618。上面为费波纳茨神奇数列小知识。

上述为8月14日关于三浪顶部分析的内部报告，而在实际操作上，我们密切注意8月8日之后的金价异动，因为在我们认为在金价已经进入可能见顶的时间与空间内，任何动态异动都可能是金价见顶信号。但8月18日之后金价还惯性上涨了近100美元，而1880美元附近是我们关于趋势与轨道分析的极限压力区域，故此更为关注金价在此可能出现的异动见顶信号。对国际市场客户而言，由于动用了数十倍的杠杆，且同时由于金价波动相当剧烈，任何不慎的做空都会引发爆仓风险。而我们基本在1820美元上方就开始尝试寻找顶部做空，之所以在逆市近80美元操作中毫发无伤，乃是基于近期市场异动属性把握及快速灵动的即时止损策略。大体思路如下：在金市连续四阳之后，尽管金价存在进一步上冲的惯性，但超短期动态能量未必连贯充足。我们在具体操作上就寻找超短期动态能量消耗达到极限时做空，如果随后两、三小时内没有发生明显明显的空头反击，或从盘口观察仅仅是良性回荡，那么我们的空头就会在成本价设置止损或逢低止盈，随后静候下一次的动态操作。而动态做空点乃根据近日异动上行总结：基本在一个超短期动态平台蓄势后，跳涨20美元会出现至少在随后2、3个小时相对安全的做空时点，而这2、3个小时就是留给我们进一步思索盘面变化与应对机制的时间。

直到8月22日零点时分，金价回荡后企稳回升，我们判断23日早间金价可能出现跳涨见顶，金价有可能上试1915美元附近，于是我们在1913美元重仓挂单做空。23日早间金价如期跳涨，在最敏感的时间与空间上出现异动，符合我们认为见顶的明显特征。但金价最高仅仅跳涨至1911.8美元，距离我们预设的1913美元空头伏击点位相差不到2美元，于是我们在1906.5美元重仓做空。根据近期的判断，我们认为这个做空至少在14点以前是安全的。而在此前，只要出现快速回落至1895美元下方的异动，那都可能是顶部进一步确认信号，这个信号在上午9点30分前就提前出现了，尽管午盘曾再度回升至1905美元附近，但乃5分钟快速跳涨所致，如果真欲再度反击，多头不应急于表现，反而显得欲盖弥彰。随后的回软再度证明了我们的判断，于是在1906.5美元的成本价位置设置止损并持有。欧洲初盘，金价出现15分钟 20美元的激挫，进一步让我们肯定了四浪调整的到来。

对于暴涨后的期初调整，我们认为不宜轻易伸手接飞刀，一般人不知道这种暴涨后暴跌初期的力度是多么强，任何所谓抄底都可能变成半空接飞刀。而搭上空头列车的获利也往往让人不敢相信自己的眼睛。相较于之前的暴涨对空头的杀伤，暴跌对多头的杀伤无疑更有力度得多！而关于三浪顶部的判断，我们认为最具可比性的是06年3月23日之后的一轮罕见加速行情，此轮行情运行的空间和时间都值得我们参考。当时金价36个交易日上涨了34％。而周二金价是本轮金市启动以来的第37个交易日，上涨了29％，无论时间还是空间，都给出了更为明确的警示信号，再结合周二金价早间的异动跳涨，更是警示中的警示。

周二金价见顶1911.8美元之后，至周四欧洲初盘最低下探1702美元附近，形成最大近210美元的跌幅。周三有一次操作瑕疵，那就是在1840美元短空转多后过于期待1865美元附近的反弹价位，而在1853美元附近有些犹豫，以至于失去了最好的转空机会。有客户来信称，我们当时如果把握好在1850美元附近的下跌换档操作，在1715美元兑现获利后，已形成了超过10倍的利润了（因国际市场会员在1906.5美元的期初做空使用了数十倍杠杆，当然风险控制必须严格）。周三的多转空显得有些迟缓，但我们进一步判断金价会在周四的欧洲初盘击穿8月12日的1723美元低点，形成一个短期诱空，并认为1700～1710美元将形成短期诱空后的极佳短多机会，于是我们的空头挂单1715美元兑现获利。周四欧洲初盘的金价波动与我们预期完全一样，空头在1715美元全部兑现获利，并反手在1707美元短多。我们通过下面图表给客户分析，不排除周五金价再度见到1790～1800美元一线，故这是一个极佳的短多机会。当金价回升至1736美元后，我们将1698美元的止损上调至1710美元，但在笔者静心制作金价可能回升至1800美元附近的分析图表时，金价激挫触及了我们在1710美元设置的止损，随后迅速回升，我们也没有了再度追涨买进的情绪。关于金价在1700美元附近存在强阻及可能诱发强反弹的分析图表如下（周四下探1702美元反弹至1736美元的分析图表，懒得修改）：
 
我们周四晚间分析认为：金价在1700美元略上存在多点共振支撑，1）图示中由轨道线转化而来的趋势线H2线支撑；2）1478.3～1911.8美元上行波段回调的二分位略上支撑，如果明日金价果真见到1800美元附近，那么与06年5月见顶730美元后调整至5月22日的短期见底反弹具有相似性，指的是短期调整幅度在波段中的相似性，并非阶段性演绎的相似性；3）图示中阻速线1/3线支撑。此外，就形态理论来看，当周四金价击穿8月12日的1723美元低点后，市场情绪会进一步极度恐慌，认为金价可能进一步向1680美元下方寻找支撑。在击穿该点之后，可能有投资者顺势追空。但这个击穿可能是短期诱空。如果日内后市金价出现回升至1760美元上方的可能，那么明日存在见到1800美元附近可能，1800美元存在强劲技术反压和左边形态在1814美元附近构成的形态压力。

上述图表中还有一处关于阻速线的妙用，或算笔者之发现吧。图示阻速线本是通过1308～1577.05美元的上升一浪绘制，目的在于通过2/3线来分析预测二浪的调整目标。但笔者在以往的运行中就发现，一浪阻速线的向右延伸存在预示三浪顶部的奇功。图示中我们可以发现连接1308～1577.05美元的阻速线向右上延伸，刚好精确构成三浪顶部的压力。这也是我们在8月23日判断金价可能见顶的重要技术依据。投资者可自行去印证金价的历史图表。尽管周末金价可能产生反弹，但四浪的调整应该进一步延续，且市场波动会很大，抄底的投资者不可操之过急。

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