威尔鑫点金：1万亿救助能否令市场产生拐点？

2010年5月11日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以1200.1美元开盘，最高上试1205.7美元，最低下探1183.9美元，报收1201.7美元，较上个交易日下跌6.5美元，跌幅0.54％，日K线再现一根下行回升的“锤头线”。

周末欧盟达成1万亿美元的笼统救助计划，为近期基于欧元区债务危机忧虑的市场暂时止痛。周一商品市场、欧美资本市场大幅回升，风险偏好的回暖进一步在周二亚洲市场蔓延。笔者曾预计该消息面会对周一的美元、黄金产生较大冲击。对美元、黄金的冲击的确产生了，但金价、美元表现出的“韧劲”却比笔者预期强很多。笔者原以为周一美元、黄金会在欧洲初盘和美国盘面经受2轮冲击，但实际仅遭遇了欧洲初盘的一轮空头强势冲击，随后即迎来多头日内强势反攻，令金价、美元终盘形成长长下影线。可见这场针对欧元的战略投机阻击战似乎没有那么快草草收场。

梳理近两日来自路透的消息，全球决策者合力推出一项规模约为1万亿美元的紧急援助计划，以稳定全球金融市场，防止希腊债务危机导致欧元崩溃。1万亿美元的紧急援助计划中包括欧元区国家提供4,400亿欧元的担保贷款，以及600亿欧元的稳定基金。欧盟财长们表示，国际货币基金组织(IMF)料将提供2,500亿欧元贷款，这使得援助计划总额达到7,500亿欧元，或约1万亿美元。欧盟经济暨货币事务执委雷恩(Olli Rehn)在一个新闻发布会上说，该援助计划“证明我们将不惜一切代价保卫欧元。”

市场反应，欧元起初上涨至1.30美元上方，从上周触及的14个月低位1.25美元反弹，但市场对援助计划仍然感到担忧，包括援助将以多快的速度到位等问题，欧元尾盘跌回至1.28美元下方，距离上周五尾盘的水准不远，当时并未达成拯救计划。“市场有大量做空欧元头寸，我们仍未确定部分援助将如何运作，且我认为计划不能解决核心问题： 从各方面衡量，希腊的债务状况仍是无法维系的，”Brown Brothers Harriman高级汇市策略师Win Thin说。此外，市场还担心希腊债信危机可能蔓延至包括西班牙及葡萄牙在内的其他欧元区国家，目前笼统的救助计划并不能根治市场对欧元区债务横向与纵向蔓延的忧虑。此外，根据商品期货交易委员会(CFTC)资料，5月4日投机者做空欧元的头寸依然创下纪录。随着这些头寸近期被出脱，欧元可能触及1.3490美元，CMC Markets首席市场策略师Ashraf Laidi说。但他说对希腊能否履行削减预算承诺及西班牙将短债展期能力的怀疑暗示在第三季前，欧元将“持续回落”，首个支撑位见1.23美元，之后是1.17美元。纽约商品期货交易所(COMEX)黄金期货周一收跌，但远离盘中低。交易商称，金价受到良好支撑，尽管风险意愿大幅回升，全球股市大涨。投资需求强劲，全球最大的上市交易基金SPDR Gold Trust 表示，其持有的黄金头寸增加近3吨，至纪录高位。

综合消息面与市场反应，笔者以为欧盟1万美元笼统救助计划的出台可能只会影响短期市场，这种影响是对市场基于欧元区债务危机横向与纵向扩散的暂时心理止痛。因为笔者认为这不是欧元区债务危机的自然爆发，而是美元对欧元的货币战争，美元欲巩固全球储备与流通霸权地位对欧元的攻击。当然，欧元区官方不能这样表态，以免激怒美国，否则可能遭遇结局更为悲惨的“落井下石”，使得对欧元的阻击本来只是“致残”，结果落得解体“致死”。这能从欧美官方对待此事件的态度，或“弦外之音”中获悉端倪。

从欧元区的官方态度来看，债务结构危机在欧洲、美国、日本等发达国家是一种差别不大的常态，但欧元区债务危机被人为利用与夸大，以达到重建世界经济、金融新秩序的政治目的。恶化欧元区债务危机环境是“项庄舞剑，意在沛公”，沛公就是欧元。周一德国总理墨克尔含沙射影的表示：“应更好对评级机构进行监管”。所表达意思再明显不过了——评级机构是华尔街对冲基金攻击欧元的“政治舆论先锋”，是攻击欧元的马前卒。当然，无论是评级机构，还是华尔街对冲基金，它们背后都有共同的“主子”。

美国方面态度
美国穆迪投资服务公司(Moody's)周一称可能调降葡萄牙主权债信评级，而希腊评级或将调低至垃圾级，此举在穆迪主权债信评级过程中显得不同寻常。穆迪在“特别评论”中称主权债务危机“前所未有”。 穆迪表示，“危机已由希腊扩散至信用状况略好的葡萄牙，爱尔兰和西班牙。”评级机构标准普尔4月将希腊主权债信评级调降至垃圾级。穆迪在报告中还指出，葡萄牙评级“可能”由目前的Aa2下调至Aa3，但是也不排除调低两个级距至A1的可能。美国三大评级机构：标普、穆迪、惠誉轮番登场，规模可为空前。这还算不上欧元遭遇攻击的“政治舆论先锋”？

面对欧元区水深火热的“债务危机”，美国如果幸灾乐祸则显得“不道义”，故亦表态愿意为欧元区债务危机脱困提供充分的兑换融资。当然，美国应该为获得“腰杆最硬”的美元增发机会而窃喜。此前伴随货币扩容的不断贬值美元，一直遭到全球诟病。故目前环境下的美元扩容，美国显得理直气壮，应该窃喜。

美国打算协助欧盟抑制对欧元的阻击吗，可能是个笑话。投资人还记得2月底3月初的这段插曲吗：“美联储主席贝南克说美国正在调查金融公司与希腊进行的衍生产品交易。本周，据知情人士透露，美国司法部已就对冲基金是否联合起来做空欧元展开调查，要求包括SAC资本顾问公司、绿灯资本公司、索罗斯基金管理公司和鲍尔森基金公司在内的对冲基金，保留与欧元相关的交易记录和电子邮件等相关文件。”笔者当时断言，这事会不了了之，官方只是在传达某种信号。从目前的情况来看，当时官方传达的信号要么是“美国内部”的误会，要么是“麻痹敌人”的战术。从目前情况来看，更像后者。欧元区正因为被美国可能调查对冲基金投机行为的言论麻痹后，没有及时做好应对投机攻击准备，才招致目前更为凶猛的攻击。

本周在1万亿美元的救助计划中，有600亿欧元“稳定基金”，这个基金主要用来进行市场干预，应对欧元被攻击。但5月初，欧元被进一步猛烈攻击“7寸”之后元气大伤，且该“稳定基金”还仅仅停留在计划的层面，故可能难以挽救欧元阶段性颓势。

故综合而言，我们认为这场利用欧元区债务危机题材发动的欧元攻击可能不会简单终结，它应该成为10年时间绝大部分影响金融市场波动的题材。

关于大型对冲基金在欧元、美元、黄金市场中的投机性布局，笔者不得不再次感叹金融市场的“恐龙就是恐龙”，其对金融市场的远见，或应该理解为“策划”，并非我等一般投资人分析可比。回想3月17日21世纪经济报道《大型对冲基金欧元对赌浮亏》中，关于大型对冲基金的投机配置，其中谈到“大型对冲基金看跌欧元区主权债务危机的投资组合相当丰富，利用复杂的投资数学模型，通过买进看跌欧元兑美元期权、看涨黄金等组合式投资方式，赚取投资回报。”笔者当时对这个组合纳闷过，为啥会是看跌欧元与看涨黄金的“矛盾组合”呢？，从目前情况来看，这是全盘胜利的战略远见。对冲基金正“笑到后面”，但还没至“笑到最后”。

目前到了对冲基金战略鸣金收场的时候了吗，未必!上周基金在期、现外汇市场继续买进美元，尽管美元期货多头并未象欧元空头一样再创纪录，但这更符合基金以往的战略运作手法。而在黄金市场中，基金的运作显得比商品市场更为“含蓄”，笔者以为这种含蓄代表远见。短期而言，投资者必须时刻留意市场拐点，但不宜对中期逆转过早定论。商品、资本、黄金、外汇市场莫不如此。

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