威尔鑫周评：金市勿盲言顶，然虎口夺食亦谨慎

2010年5月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1200.1美元开盘，最高上试1248.2美元，最低下探1183.9美元，截至周五午盘时分报收1236.5美元，较上个交易周上涨28.3美元，涨幅2.34％，周K线呈现一根延续振荡上行的中阳线。

本周金价总体表现强劲，面对周初的利空表象，化解迅速，并毅然创出历史新高。上周末，欧盟推出7500亿欧元债务救助计划，力度超出市场预期，但该消息面对市场的刺激仅仅体现在周初，投资人认为该救助计划对欧盟成员国债务危机的远景可能仅是止痛，而难以治根。从救助计划构成来看，2500亿欧元来自国际货币基金组织，5000亿欧元来自欧盟成员国，其中4400亿欧元为债务担保，600亿欧元为“稳定基金”。 欧盟经济暨货币事务执委雷恩(Olli Rehn)在一个新闻发布会上说，该援助计划“证明我们将不惜一切代价保卫欧元。”

此外，本周欧盟表达出系列对欧元遭遇攻击的不满，尤以德国总理墨克尔的言论最具代表性，其认为欧元遭遇不公平的投机攻击，而这投机的背后存在政治推手。并表达出“应更好对评级机构进行监管”其中救助计划中的600亿欧元“稳定基金”可能用于打击欧元的投机势力。这使得周一美元在该消息面影响一度大跌140点。但这部分避险情绪似乎转而流入黄金市场，造成金价更为夸张的强劲上扬并创历史新高，因为欧盟并未表达对投机作多黄金的不满，而阶段性避险情绪追逐的重点就是黄金和美元。随后美元在利空消化之后亦再创阶段性回升新高，市场并不看好欧盟对债务危机救助的前景，认为欧元区债务危机仍可能横向与纵向扩散，甚至可能产生恶性变异。这使得美元与黄金继续受到追捧。

观本周来自美国方面的消息面，美国穆迪投资服务公司(Moody's)周一称可能调降葡萄牙主权债信评级，而希腊评级或将调低至垃圾级，此举在穆迪主权债信评级过程中显得不同寻常。穆迪在“特别评论”中称主权债务危机“前所未有”。 穆迪表示，“危机已由希腊扩散至信用状况略好的葡萄牙，爱尔兰和西班牙。”评级机构标准普尔4月将希腊主权债信评级调降至垃圾级。穆迪在报告中还指出，葡萄牙评级“可能”由目前的Aa2下调至Aa3，但是也不排除调低两个级距至A1的可能。美国三大评级机构：标普、穆迪、惠誉轮番登场。这被欧盟认为是欧元遭遇攻击的“政治舆论先锋”。再观美国官方态度，面对欧盟水深火热的债务危机，美国表达愿意为欧盟的救助积极提供兑换融资。在我看来这是一副“伪道士”面孔，欧元在5月初毫无准备的遭遇更强投机攻击，一定程度上是被美国忽悠而麻痹大意了。投资人应该记得3月初美国曾信誓旦旦表示要调查对冲基金作空欧元的投机行为，谁知欧盟将这“忽悠”当真，从而没有对遭遇投机攻击做战术准备。三月初的事件回顾：“美联储主席贝南克说美国正在调查金融公司与希腊进行的衍生产品交易。据知情人士透露，美国司法部已就对冲基金是否联合起来做空欧元展开调查，要求包括SAC资本顾问公司、绿灯资本公司、索罗斯基金管理公司和鲍尔森基金公司在内的对冲基金，保留与欧元相关的交易记录和电子邮件等相关文件。”故就政治目的而言，针对欧元的投机攻击，针对欧洲货币联盟弊端的解剖应该还会延续，最终目的是巩固美元、美债全球储备与流通的霸权地位，而今后美元的进一步滥发也会更加“理所当然”，美国还存在印钞票让全球供养其过幸福生活的希望。

而上周基金在市场中的资金动向也显示，无论黄金还是美元，都没有中期转势的迹象。在5月8日的内部客户报告中，我们通过对基金在美元、白银、黄金市场中资金动向分析认为，金价惯性创历史新高可能成为必然；银价初步释放作空动能，以及部分空头止损盘出局后，主动作空动能不明显，有可能追随金价再度回升；美元现汇市场买盘依然强劲，整理后可能进一步走高。具体概括如下：美元市场，资金动向进一步显示后市无疑继续看多。前周部分此前尝试加空的基金头寸在上周立即止损，并反手进行了适度的多头回补。短期或有技术振荡，但暂看不到美元升势结束的信号；白银市场在前周出现部分老空头爆仓与止损后，上周仅有多头小幅减持，主动作空迹象不明显。相对于其它金属而言，白银与黄金走势较为紧密，故对于银价后市也不宜看得过空。只是黄金在其特有的金融属性影响下，其表现可能要好于白银。基金在黄金市场中的运作“意味深长”，并未出现大幅动用资金发力赶顶的迹象，更未出现趋空投资者希望看到的空头大幅止损与爆仓情况。这样的资金结构往往支撑金价牛市进一步延续，且很有战略深度。

但这并不代表后市金价的上行会一帆风顺，追涨的风险犹如“虎口夺食”。从实物消费来看，目前黄金处于实物消费的淡季，伴随金价再创纪录的上行，珠宝需求大幅放缓，来自印度的珠宝需求最具说服力。目前推动金价上行的力量完全是投资与投机需求，这种市道非常容易发生逆转。可以断定，很多近期追涨的投资者最终是坐过山车，甚至不少投资者会可能坠下黄金投资的山崖重伤乃至陨命。

关于这轮2月初悄然开始的行情，3月下旬之前，机构间都存在较大分歧，以至于我们期初都被不同机构的交易动机误导。回想3月底4月初，我们当时得到两份矛盾的机构交易数据，其中来自国际市场的机构数据显示：基金在黄金市场的场外买盘异常踊跃，按照我们以往关于机构资金追踪的经验，黄金后市极可能迎来一轮至少的局部牛市。但是，我们获悉来自另外一家国内全球大型商业银行的黄金自营交易显示，其作空的动能非常积极，且作空手笔非常大，其空头持仓是威尔鑫有数据分析统计以来的纪录，而其以往战绩不俗。我们在当期内部报告中分析过这种机构间分歧的迷惑，这在很大程度上影响了我们对市场以往应有的客观判断。从目前情况来看，该商业银行的这轮作空亏损应该不少于22亿人民币，甚至可能达到25亿人民币的亏损。

关于后市，无论基金在国际市场中的资金动向，还是黄金本身的中期技术面都显示，金价会在欧元区债务危机题材刺激下继续保持投机性上扬态势。周线图上，我们运用波浪理论、道氏理论、形态理论等诸多技术手段分析，黄金中期最强的技术压力应该在1350美元附近。而日线图上进一步进行技术细分解剖，达到1350美元的路途并不平坦。阶段性后市的投机波动会进一步加大。由于此轮金价的涨势缺少实物消费的支撑基础，故一旦金价发生调整，其力度也定然快速猛烈。此外，由于刺激金价上行的题材单一，如果题材发生实质性快速转变，那么1350美元的中期目标也存在夭折可能。操作上，如果已经持有实物黄金，可以继续持有，但不建议追涨买进。而衍生品投资者更需把握好市场的中短期运行节奏，如果已经持有很好成本的多头，比如1190美元下方的多头，可以继续持有。但阶段性追涨则宜谨慎，我们必须梳理出中短期技术面、主力资金动向，以及基本面的相对清晰线索，其中主力资金动向尤为重要，如果后市发生部分小主力或商业机构集中爆仓的情况，无论当时处于什么价位，多头都应该逢高及时平仓。

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