威尔鑫：存款准备金率上调对市场的影响

2010年11月10日    威尔鑫首席分析师   杨易君

中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

距10月19日央行上调存贷利率25个基点后的不到一个月时间，再度上调存款准备金率0.5％。在不到一个月的时间内，央行两度推出收缩银根的举措，足见抗击通胀的决心。但相对于利率的上调，准备金率的上调显得更具针对性。

上周美联储宣布第二轮量化宽松之后，引发全球非议。以中国为代表的新兴经济体更加担心因美国量化宽松及美元贬值带来的输入性通胀危机，近几日中国及其它新兴经济体官方多次表达出这样的忧虑，并希望美国就量化宽松的不负责行为作出解释。在具体措施上，中国一方面加大了对外阻止热钱流入的力度，对内则有针对性地适度收紧银根。

存贷款利率上调是一种全面的收紧银根措施：贷款利率的上调使得贷款支付的成本更高，进而到达抑制信贷的目的。同时，存款利率的上调有助于让闲散的过多流动性回到储蓄。这两种措施都有助于抑制正不断抬头的通胀。在目前政府基础建设投资有所减缓的情况下，房地产是信贷的主力，故存贷利率的上调对抑制房地产市场的信贷最明显。

相对于存贷款利率的上调，准备金率的上调就更具针对性。如果说存贷利率的上调还具有吸引过多流动性回到储蓄的功能，而存款准备金率的上调则只针对抑制信贷。当然，抑制信贷也是抑制流动性，是对抗通胀的手段之一。但笔者以为当前准备率上调对信贷的抑制更为直接针对房地产市场调控。中国房地产开发与购买新房主要依靠银行信贷，在对国际热钱形成国内资产、资源价格冲击的忧虑下，中国官方显然不希望热钱进一步吹大房地产市场泡沫。故本次准备率的上调，我认为对房地产市场最具针对性。

由于准备金率的上调对抑制外围热钱没有帮助，且目前中国资本市场的上扬多来源于对热钱流入的预期。故准备率上调对阶段性全球总体流动性过于宽松的资本市场影响不大。对A股而言，地产和银行板块可能受到影响最大，尤其是地产板块。准备金率的上调可以看出管理层调控房地产市场、抑制房价的决心。准备金率的上调也等于直接削减了银行信贷规模，形成市场基于其盈利可能受到影响的预期。同时，准备率上调也是给银行谨慎放贷的政策提示。但这或再度激发各银行间的揽存暗战。

对国际大宗商品及黄金市场而言，由于美国新一轮量化宽松形成的货币泛滥推动力更为明显，故中国上调存款准备金率对国际大宗商品及黄金的市场影响极其有限，它们将延续储备货币泛滥背景下的价值重估，中期上行的趋势不会受到影响。

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