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威尔鑫点金：如果美债有危机，金牛还会长翅膀

2011-04-19 11:01:48 来源 -- 作者

威尔鑫点金：如果美债有危机，金牛还会长翅膀

2011年4月19日威尔鑫首席分析师杨易君

周一国际现货金价以1486美元开盘，最高上试1497.6美元，最低下探1476.1美元，报收1496.05美元，相较于前日上涨9.55美元，涨幅0.64％，日K线呈现一根振荡上行再创历史新高的中阳线。

目前全球经济复苏的格局依然充满疑虑，金融市场的动荡时而拨动投资者本已紧张的神经。市场面对金融市场不利的重大消息，第一反应是寻求金银（特别是黄金）市场的避险。周一再度出现这种情况：周一（4月18日）标准普尔下调美国政府评级前景展望至负面。负面展望意味着其有1/3的可能在两年内下调美国长期国债评级。标普认为美国解决财政预算赤字和政府债务增加问题的途径还不明朗，美国决策者可能无法在2013年前解决预算困难。

该消息出炉后，市场呈现如下反应：商品金属、原油，甚至除金银以外的贵金属全线下跌，美股劲挫。美元从75.40上方急挫至75.10点下方，唯金银价格形成跳涨。在金银价格的跳涨中，银价把持跳涨形成的幅度能力明显弱于黄金，即周一金价相对于银价更显“坚挺”。这论证了我们周一认为金价似乎存在相对于银价存在补涨要求的判断。

上述市场波动进一步反应了怎样的信息呢？如果爆发美债危机，市场担心拖累全球经济，故商品市场及欧美资本市场全面承压。如果爆发美债危机，则存在再度爆发全球金融危机的可能。美债危机即是美国出现偿债困难的危机，也是持有美债风险的危机。在这种市场预期效应下，周一金银价格一度跳涨，说明在经济、金融可能出现不确定性风险时，投资者首先想到的就是买进黄金与白银进行避险。这是投资者对金银几千年金融货币属性认识的传承肯定。从周一市场表现来看，黄金明显比白银更加坚挺，这说明投资者对黄金货币属性的认同明显强于白银。而其它如钯、铂等贵金属随同其它商品金属一起下跌，说明并非所有贵金属都具备被投资者认可的避险属性，除金银以外的贵金属价格波动完全受商品属性主导，不具备金融属性。周一该消息对黄金的提振力度更大，说明黄金的金融属性强于白银，或曰白银的商品属性强于黄金。故就金融避险角度而言，黄金无疑应该是首选。

该消息公布快速打压美元、提振金银价格之后，美国财政部出面表态认为标普的负面评级展望低估了美国应对财政困难的能力的发言，投资者也意识到对稍早消息的反应似乎过激，故美元再度回升，银价一度全部回吐跳涨幅度并创出日内动态新低。黄金尽管也回吐较多动态涨幅，但明显更加坚挺。甚至在随后美元创日内新高过程中，金价亦无视美元动态走强而上行。可见，目前黄金市场多头底蕴很足，美元汇率波动对金价走势没有绝对指引。也进一步说明影响黄金价格波动的因素太复杂多变，如果投资者总拘泥于某一因素来推导黄金价格的波动，可能陷入死胡同。

美国有可能陷入债务危机吗？如果美国陷入债务危机，黄金白银会怎样？我认为美国存在陷入债务危机的可能。当然，美国在被债务逼迫得走投无路时，也可将自身的债务危机完全转化为债务持有人危机。那就是疯狂印钞，稀释债务，最终造成全球极度恶化的通胀。无论哪一种情况，都会刺激金银价格的进一步大幅上行。目前美国债务累积继续加大，我们没有看到美国防范债务危机的任何举措。当前美国金融调控的重要目的是刺激经济复苏，无视所谓受控的通胀和债务的膨胀。在这种大前提下，我们认为黄金、白银牛市有望进一步延续数年。当前美国金融剑走偏锋，可能最终“失误”自宫，如果美国最终无法避免债务危机，我们相信在当前金牛、银牛狂奔的基础上，有望进一步为金牛、银牛插上飞翔的翅膀。

美国存在发生债务危机可能吗？其实美国本身早有这样担心，只是没有将这种紧张情绪渲染到市场中，而是极度渲染了欧债危机来巩固美元储备货币地位。美联储主席伯南克2月6日就表示，美国不应坐待若干年后成为希腊和爱尔兰那样。美国财政部表示标普的负面评级展望低估了美国应对财政困难的能力。标准普尔随后表示，高收入、高度多元化和灵活的经济对美国评级构成支撑。让我感觉美国政府和标普之间似乎在演“话剧”。目前美国高收入体现在什么地方？是奥巴马去年通过的2年数千亿减税法案吗？所谓灵活的经济金融政策目前是在进一步快速累积政府债务，而不是应对发生债务危机的可能。或许美国政府早有数年后应对债务危机的措施，只是目前确实“不好意思”说，那就是无视全球通胀风险地大肆稀释债务。你会担心这种背景下的黄金吗！

关于美国爆发债务危机的可能并非标普周一首次揭发，美国联邦存款保险公司主席贝尔在10年11月26日就曾表示，美国需要采取紧急行动削减债务以预防下一轮金融危机的发生。美国联邦债务在过去7年里增长了一倍，达到近14万亿美元。美国债务的增长既是金融危机的结果，也部分归因于美国政府不愿痛下决心抑制长期结构性赤字。“婴儿潮”一代正步入退休年龄，这将给政府支出带来沉重负担。今年包括社会保障，医疗保险和医疗补助在内的支出占联邦主要支出的比例预计将高达45%，而1975年这一比例仅为27%。贝尔表示：“国防支出同样难以为继，而我们的税法充满了诸多的与整体经济繁荣关系不大的特殊利益条款。过多的住房和医疗税收补助导致政府成本不断上涨和资源配置不合理。”她警告称，如果不立即采取行动，公众持有的联邦债务将从2010年占国内生产总值(GDP)的62%上升到2030年的185%。贝尔称：“随着投资者逐渐对美国政府债务丧失信心，联邦政府毫无节制的举债行为最终将直接威胁到美国的金融稳定。”她进一步称：“私人投资者持有的美国国库债券的70%以上将在未来五年到期，投资者信心的丧失将导致政府和私人借贷成本急剧上扬。”贝尔称，美国两党需共同承诺在未来多年里节省开支并增加税收以解决日益膨胀的债务问题。但她承认，因这会影响到各个利益团体，大部分变革将带来阵痛。

我们目前没有看到美国应对可能出现债务危机的任何变革。即无论美债危机最终是否爆发，只要这种危机在继续潜伏，在继续放大。那么避险情绪主导的黄金牛市就将进一步延续。当然，这都是宏观推导。回到短期市场表现，我们依然秉持近期观点，尽管市场存在进一步振荡走高的可能，但风险远大于机会。我们目前的重点是希望捕获阶段性做空起点，追求多头利润的进一步放大不是当前操作的重点。当然，诚如昨日评论，尽管金银或处阶段性末路狂奔阶段，但忌盲目猜顶。