威尔鑫点金：有天时缺人和，金价迎来调整

2011年6月27日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周五国际现货金价以1522.3美元开盘，最高上试1525.8美元，最低下探1498.5美元，报收1500.9美元，相较于前日下跌20美元，涨幅1.32％，日K线呈现一根破位下行的长阴线。

继上周四金价大幅调整之后，周五继续大幅惯性下跌，并虚破1500美元关口。对于金银价格的调整，我们近期曾多次分析，虽有国际政治（目前主要体现为北非与西亚）与金融动荡（目前主要体现为不确定的主权债务危机）产生的避险天时，但缺少对冲基金战略参与意愿的“人和”，故金银市场难以即刻走出新一轮大行情。其实，当前金银市场并不完全缺少“人和”，只是由于看多作多的“天时”过于清晰，使得广大散户参与踊跃，在与对冲基金争抢筹码的过程中，体现出更强烈的作多激情。既然对冲基金抢不到更好的筹码，就不可能给散户“抬轿”，故我们认为当前市场难以即刻再生大行情，对冲基金需要挤出散户筹码。当前金银市场有全面看多的天时，但人和主要来源于散户，这种格局没有变化，就难有大行情。这是我们近期分析对冲基金在场内外资金动向时一直强调的观点。也正因有这样的战略分析前提，故在具体操作上，我们近期操作都以短线过渡寻找交易性机会为主。对于周五，我们当日认为金价可能下跌至1500美元附近，故在1499美元附近对空头进行了一次获利兑现。但从周五盘口来看，金价依然存在继续下跌的惯性，但由于连续两日大幅下跌近50美元后，短期金价超跌明显，故也不宜过于追求短期更大的做空空间。而从上周对冲基金场内外的资金动向来看，依然不存在发生战略作多的资金布局前提。

从美元市场来看。上周对冲基金在美元期货市场呈现多空双向大幅减持态势，而在场外总体处于多空平衡状态。基金在美元期货市场双向减持意味着对后市的不确定性，但结合希腊债务危机的复杂性，以及实质性违约的可能越来越大，同时伴随QE2的到点，这些消息面存在推动美元上行可能。8月的美债危机是一个美国希望借此压制美元的“虚幻”题材，但未必如愿。上周对冲基金在欧元期货市场中的动向略微利空欧元，比在美元市场中的运作目的清晰很多，主要体现为基金在欧元期货市场的多头明显减持与反手增加欧元空头。故从“短期”基本面与对冲基金在欧元市场的动向来看，美元存在进一步被动上行的可能。近阶段，基金在欧元市场的运作意愿比美元市场更大。

技术上，美元有构筑双底可能，如果突破有效半年线在76.10附近的压力，存在进一步在78点附近寻找年线压力的可能。如美元日K线图示：
 
就美元2010年见顶88.71点后至72.7点的中期下跌波段分析，目前美元的反弹正受到如下技术反压：该下跌波段阻速线1/3线反压，该下跌波段反弹的23.6％黄金分割线反压，半年线压力。该三线压力共振于76/76.2点之间。一旦后期美元突破该共振压力点，将更上一个台阶至78/79点之间。如果出现这样的过程，商品与黄金市场将进一步承压。

有效突破76.2点之后，美元将进一步测试近两年箱底趋势线H线反压，年线反压，88.71～72.7点下跌波段反弹的38.2％黄金分割线反压。即便美元反弹至此，技术上仍属于弱势反弹的范畴，对中长期美元的空头趋势暂无扭转之功效。

从更大区间来分析，L1L2为09年之后美元运行又一大斜箱体，当美元在五月初触及箱底支撑线L2时，我们曾提醒过当心美元技术性见底，尽管当时处于非常明显的空头趋势中。关于箱顶压力线L1，其向左的横向辐射也刚好构成05年美元反弹的顶部压力线，说明该压力线对中期美元的运行存在很强制约的参考价值，我们当然不能忽略随后据此衍生出来的L2支撑线对美元的影响。

白银市场，银价在五月初的投机泡沫破灭以后，在半年线与季度线形成的窄幅区间内弱势运行。周五银价大幅下行，击穿半年线支撑，破位的可能性越来越大。资金流向上，我们前几期周评曾分析过，在我们维持对白银宏观牛市看好的前提下，对冲基金用于大幅打压银价的弹药其实并不多，故如果银价迎来阶段性调整，之后将出现一轮具有很大安全边际的战略作多机会。但银价存在击穿30美元的可能。

技术上，如银价日K线图示：
 
尽管2～4月银价在利比亚战乱题材刺激下，成为牛市明星，黄金相较黯然。但随后证明这是一场赤裸裸的投机泡沫，泡沫的破灭也极大打击了多头“人和”，故之后对冲基金对白银市场的兴趣明显寡淡，对黄金市场的兴趣热烈很多。在新一轮希腊主权债务危机的刺激下，银价仅仅体现为弱势反弹，季度线、49.77～32.36美元下跌波段反弹的38.2％黄金分割线，该波段形成的阻速线1的2/3线，共振构成银价弱势反弹强反压。而对应金价表现强劲，最高回升至1558美元附近，基本再次触及5月初的历史高点。故5月之后，对冲基金对黄金市场的兴趣明显大于白银，也进一步说明白银市场更强的投机性与黄金比白银更强的稳定性。

再以银价10年7月牛市起点之后的整个波段分析。鉴于银价已明显击穿半年线支撑，存在进一步调整的较大可能。如果银价进一步下跌，应重点考虑30美元附近的支撑，这里分布着年线更强支撑，17.31～49.77美元大牛市波段形成的阻速线2/3线支撑，同样是该牛市波段的61.8％黄金分割线支撑，三线形成共振支撑。笔者以为银价有效击穿该三线共振支撑的可能不大。从对冲基金在白银市场场内外的做空库存分析，我们也维持这样的观点。这个过程之后，白银将迎来一轮具有非常大安全边际的战略作多机会，希望投资者保持对威尔鑫观点的强烈关注。故就阶段性而言，白银市场还不到抄底的时候。且由于白银市场比黄金市场容量小得多，具有更强的投机波动性，错误时点介入后遭遇的随机逆向波动尴尬都会明显很多，故提醒投资者维持对白银市场的谨慎。

黄金市场，我们近期多次强调对冲基金并未在资金流向上做好迎接一轮宏观牛市的准备，对于金价的回升，我们保持着高度的警惕。如果金市迎来一轮如期的调整，我们认为对冲基金将开始新一轮战略布局。在6月3日収市后的周评中，我们强调过对冲基金在场外抛压非常大，当时金价处于1540美元附近，我们提醒会员切忌追涨。但略超出意料的是，随后还有一个残酷的诱多过程。目前金价的调整与对冲基金场外强大的卖压有关，而基金在场内总体体现出随波逐流态势。近几周的白银期货市场，几乎难见对冲基金明显的活动身影。

消息面上，英国央行普森表示，希腊救助努力以失败告终的风险在加大。欧洲央行斯塔克表示，欧洲央行可能在几种情况下不接受希腊国债为抵押品。情况一为发生信用或CDS支付事件；情况二为评级被调降至选择性违约或更低水平；情况三为民间投资者被迫参与债务重组；斯塔克进一步表示：采取自愿以旧债购买新债的做法可能导致危机蔓延，以旧债转新债可能导致下一次爆发更大的债务危机；违约可能会导致银行破产。可见，尽管希腊债务危机形成的“避险天时”依然存在，但不能改变金银市场需要结构性调整的事实。故投资者单纯参考基本面操作会存在很大难度。对保证金投资者而言，单纯参考基本面操作甚至会存在很大风险。数据面上，美国商务部周五(6月24日)指出，美国5月耐用品订单反弹，为美国疲弱的经济前景增添了一份希望。数据显示，美国5月耐用品订单月率上升1.9%，至1955.7亿美元，预估为上升1.5%；4月修正后为下滑2.7%，初值为下滑3.6%。这在一定程度上构成周五美元的反弹支撑，进而关联利空金银市场。

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