威尔鑫周评：投资者常面临金市向左向右的困境

2014年10月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1238.6美元开盘，最高上试1255.18美元，最低下探1226.19美元，截至周五亚洲午盘时分报收1230.19美元，较上个交易周下跌7.69美元，跌幅0.62％，动态周K线呈现一根冲高回软的小阴线。
 
一周市场回顾
周初金价惯性冲高至1250美元上方，下半周则明显回落，至少显示我们上周五关于《金价反弹触及目标区间，不宜再追涨》分析判断的正确性。在实际操作上，我们近日也是不断建议新客户在1245美元上方逢高做空，不用过于关注市场波动的细节。至少短期来看，我们倾向于会再度渐渐获得驾驭市场的主动，然也不排除短期调仓可能。同时我也相信，伴随金价的回落，越来越多的投资者将再一次面临向左转，还是向右转的市场选择困惑。

投资者出现市场选择困惑，多源于自身没有一个对市场深度思考的根本，进而寄希望于“见风使陀”。然供投资者关注的风向时而东一阵，时而西一阵，还是会被刮得晕头转向。不少投资者，对风向形成的逻辑都懒惰去思考。笔者之见，如果投资者缺乏自行研究市场的能力，而寄希望于观风向。那就尽可能找出反对东风或西风的形成逻辑，即自己与这些信息唱反调，这是不少投资者都比较擅长的。如果觉得有一方的反调很难唱下去，不妨就站在这方的立场上看市场了。

本期评论，我们以给出尽可能多的信息，让投资者自行思考市场的运行逻辑为主。本周，中期看空与看多黄金的观点皆有。

周一消息显示，美联储罗森格伦认为：就业市场已经达到美联储在10月会议上结束债券购买的标准。若通胀持续低于目标，美联储可能会考虑新的债券购买。近期有关美联储可能实施新一轮QE的言论不断浮现。旧金山联储主席威廉姆斯上周二表示，如果通胀预期下滑至严重低于美联储的预期，美联储将会打开新一轮QE的大门。这论调促使周初美元承压，金价延续上涨惯性。然笔者之见，在美联储或将本月结束QE购债之际，这两位美联储官老爷就开始谈论新一轮QE的可能，论调是不是显得有些“标新立异”了些？而支撑其有关论调的“若……”或“如果……”，是否已见迹象。若无，则请别受此论调干扰丝毫，就当没看过这样的信息。

就本周关于美联储货币政策的走向预期来看。美联储(FED)近期曾罕见地提到美元汇率问题，市场担心这可能是政策转变的信号。不过，德国商业银行(Commerzbank)在10月21日的一份最新报告中称，强势美元可能促使美联储稍稍推后加息时间，但不会令其改变利率政策的大方向。美联储通讯社Hilsenrath：美联储或仍在10月28-29日的会议结束QE，这次FOMC会议更大的看点在于联储对就业市场的最新评估，另外的一个看点则是联储对利率指引的措辞是否会调整。

本周金银多空论
本周，摩根士丹利明确表示看空欧元、英镑和澳元，对日元持中性态度，总体看多美元。该行建议投资者逢低买入美元；德意志银行美/日最近两周的下跌行情为日本投资者和出口商提供了买入美元机会；巴克莱资本的贵金属分析师Suki Cooper说：“实物买入需要大幅增加，以抵消非常负面的影响因素。不过在上涨中，我们仍会寻求做空的机会”；摩根大通将2015年金价预估下调4%，至每盎司1220美元。将2016年预估下调8%，至每盎司1200美元，因通胀降温、利率上行和美元升值预期；高盛认为市场忽略了欧元区公民的资金流向，而这一点对欧元的表现更为利空；野村证券(Nomura)在9月初的时候刚刚将欧元/美元四季度末预期下调至1.27。10月23日，该行又将该预期自1.27进一步下调至1.24水平。对于2015年，该行目前维持二季度预期1.20水平不变。此段信息显示，诸多投行基本一致地看多美元，并进而认为未来1、2年金市仍偏空。

然本周也不乏看似利好黄金的消息：俄罗斯9月黄金储备增加37.3吨，截止到10月1日最新黄金储备总量为1150.8吨。显示金价下跌后，为有需求的央行提供了增储的机会；据美国铸币厂周三数据显示，今年10月为止该厂的金币销量共计50500盎司，预计10月的金币销售总量较去年同期增长61.3%。显示金价便宜后，也激发了民间实物投资的需求；这亦或是近日反弹明显强于白银的原因之一。

然本周有篇看好金市的外文《还在看空黄金？ 五大理由让你打脸》显得观点尤其鲜明。其看好黄金的五大理由分别是：黄金储量有限；黄金矿企正苟延残喘，金价继续下跌将令金企没活路了；实物与投资需求的持续上升；上周交易员在COMEX期金市场反转仓位；美元走强不等于金价下滑。看完此篇后，笔者给出了如下短评：此文操作参考价值不大，尤其在保证金交易上的参考价值。文中虽也看似引用了上周基金在COMEX期金中的持仓数据，“交易员反转仓位”的用词，也看似有较大市场倾向的诱导，但其对基金数据持仓变动的解读无疑显得非常表面化。尤其最后一个理由，美元走强=金价下滑？似乎在诱导投资者拘泥于市场运行的小概率，而忽视大概率，明显缺乏操作指导价值。而最后一句“建议在投资组合中保留黄金10-15%的比例”，我是赞成的。一般实物投资者不宜让黄金在资产配置中的占比过大。

上周基金在各市场中持仓变动引发的思考
首先就全球最大的金银ETF的持仓变动来看，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust本周大幅减持11吨至749.8716吨，创2008年11月19日持仓变动以来的新低。尤其周一，在金价反弹至1240美元上方，SPDR逢高减持了9吨。本周全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）尚未见操作，但在此前两周银价弱势整理过程，带纠错性质的减仓迹象明显。至少全球最大的金银ETF，没在乎不看多金银，则可能打脸的情况。

此外，上周基金在NYMEX期货市场中的原油期货净多持仓大幅下降至27.878万手，与笔者给出27万手门槛仅约不到1万手的差距。本周油价最低下探80.05美元，上周曾击穿80美元至79.78美元。我们依然坚持认为，基金净多在27万手时，油价将对应出现阶段性底部。

上周基金在COMEX期金市场大肆回补多头1.95万手，这确实是个不小多头回补数据。期银市场则微幅减持多头，并略见空头增持。为何金银市场见分歧？上述有关金市的利好信息中，多少见端倪。

上周基金在英镑、日圆、欧元、澳元、加元、瑞郎六大外汇市场中的操作，也看似存在较大看点。基金在这六大市场中做多美元的能量不仅再创新高，且刷新了新的历史纪录。上周基金在这六大市场中的美元净多持仓由前周的425.5991亿美元增加至448.2453亿美元，上一次做多美元的纪录是2013年5月底，当时基金的总计持仓为448.0917亿美元。那么投资者需要关注的要点是，既然做多美元能量已再创纪录新高，是否还存在进一步做多美元的能量弹性？弹性空间如何？可从基金在各外汇市场中的分项持仓特征进行考虑。

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