威尔鑫点金：但愿黄金ETF不是羊群效应的领头羊

2010年7月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以1162美元开盘，最高上试1165.8美元，最低下探1156.9美元，报收1162.6美元，较上个交易日上涨0.7美元，涨幅0.06％，日K线呈现一根调整抵抗的小阳豆。

周三全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust大幅减仓18.55吨，使得总持仓由1300吨上方降至1282.279吨。而截至上周五，来自上海黄金交易所的数据显示，中国银行的自营空头持仓也再创纪录至约79.6吨的水平。近期，这些黄金市场大佬们的交易似乎都在诠释着黄金后市的演变方向——空、空、空，还是空！而目前市场分析师也几乎全面趋空看待后期金价，市场人气出现空头一边倒态势。当然，笔者希望这不是一场羊群效应的盛会，希望SPDR Gold Trust不是空头羊群效应的领头羊。

目前黄金ETF-SPDR Gold Trust在黄金投资者中具有超高人气，其稍微的持仓变动都会引起媒体和投资人高度关注，一般散户更是将SPDR Gold Trust的操作作为判断黄金后期走势的风向标。故SPDR Gold Trust在黄金投资市场太具领袖风范。周三SPDR Gold Trust大幅减持18.55吨，创笔者09年1月数据统计以来的最高单日减仓纪录，这无疑具备巨大的趋空市场效应，至少昨日交易如此。

既然SPDR Gold Trust具有如此高的市场人气，如果我是金融市场的投机大鳄，那么我会想方设法与SPDR Gold Trust管理人进行利益“勾兑”，利用SPDR Gold Trust在黄金市场中的示范效应做局，让SPDR Gold Trust暂扮引领市场的领头羊。由于黄金保证金市场是一个零和游戏的市场，投机大鳄赢的，必然是对手盘输的，黄金保证金市场不可能全面共赢。当然，SPDR Gold Trust的羊群领头羊角色不能长期扮演，否则今后再想做局扮演领头羊时，受过伤的羊群绝对不会再跟风。故SPDR Gold Trust在操作的大方向上必须保持正确轨道，这样才会在其扮演做局领头羊时，不至于被群羊识破。由于其大方向很正确，故偶尔为配合做局扮演领头羊的“意外”不会改变它在投资人心中的声望。孙子兵法有云：实则虚之，虚则实之！大多普通投资人缺乏宏观战略眼光，哪能区分市场局部运行的虚实呀！对尚未与SPDR Gold Trust“勾兑”做局的投机大鳄，请赶快行动进行勾兑吧。对已经进行过勾兑的投机大鳄，那就祝你们做局愉快，同时提醒一叶障目的普通投资人小心跟风。

下图为国际现货金价日K线、对应的SPDR Gold Trust持仓变动，以及中国银行在上海黄金交易所的持仓变动：
 
图中可以看出，2010年以来，黄金ETF-SPDR Gold Trust的市场操作节拍明显好于中国银行在金交所的自营盘。当然，中国银行09年的自营节拍也很不错，但10年上半年确实非常不在状态。从来自金交所的数据系统整理后可以看出，中国银行截至上周五的自营空头持仓累积约79.6吨，创数据统计以来新高，上周中国银行再度增加空头持仓5.1925吨。而整个空头成本的加权均价相当于1112.45美元的国际金价，笔者以5日均价作为中行一周净头寸交易成本。就中行业务来看，如果是基于纸黄金的对冲，应该持有净多才是。故目前中行进一步加大做空力度是期望优化空头持仓成本，不知金价是否进一步大幅下跌解放中国银行的空头持仓。故对上半年不在状态的中国银行黄金交易，笔者建议投资人谨慎参考，我们曾在3月底参考中行交易吃亏不少。（注：中行黄金交易来自于上海黄金交易所每周公布的周报数据源，我们进一步进行了系统性整理）

对黄金ETF-SPDR Gold Trust而言，其在4月26日后迎来年内至今的大幅增仓过程，之后超过160吨的增仓均价在1210美元附近，增仓最低价也在1150美元附近。故对于周三（7月28日）的大幅减仓，希望投资人维持一定理性。从09年1月以来，黄金ETF-SPDR Gold Trust单日超过8吨减持黄金的次数为8次，分别为09年4月15、16日，09年7月8、14、29日，09年9月24日，09年12月8日，以及10年的7月28日。从这几次减持来看，只有09年12月8日的单日大幅减持是个阶段性高点减持，此前的大幅减持都在阶段性低点，甚至阶段性最低价附近。7月28日的大幅减持正确与否，静候检验。不排除是羊群效应之领头羊的最后“精彩表演”。而威尔鑫他途获悉的对冲基金交易与此存在很大差别。至少，通过上述交易事实，提醒投资人要理性看待黄金ETF的交易，切忌为ETF“昨日”交易障目，而不见基金战略操作泰山。

威尔鑫心十八诀（七）每周一贴

“保持平常心态必须明白这样一点：市场机会与风险远比我们想象要多，关键是机会来临时你是否有从容把握机会的准备！过于主观寻找的机会往往是陷阱，等来的机会常最完美！”