威尔鑫周评：新年金市蛇头开局

2011年1月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1418.5美元开盘，最高上试1424.2美元，最低下探1364.1美元，截至周五午盘时分报收1370.6美元，较上个交易周大幅下跌50.05美元，跌幅3.52％，周K线呈现一根大幅下跌的长阴线。

在2010年金市“豹尾”收高至1420美元上方后，新年第一周呈现连续5阴下跌的“蛇头”，但笔者以为不会影响2010年的牛市格局。金价的进一步下行将构成中期买进机会，尽管短期存在些许不确定性。本周黄金、白银价格的连续下跌缺乏基本金属与原油市场的响应，甚至部分基本金属无视美元强势纷纷创出阶段性新高，这也包括美国股市。体现出市场对2011年美国进一步量化宽松背景下的通胀忧虑情绪。如果后市基本金属依然维持强势，那么黄金与白银就难以找到进一步下行理由，这个新年开局的蛇头仍存在诱空可能。尽管近3个月的金价已经出现折磨市场人心的四个波峰，但尚不到断言金价将迎来中期调整的时候。

从关联市场来看，目前除黄金、白银等贵金属以外，其它商品金属纷纷创出新高，而无视美元走强，原油也在阶段性高位运行，这种背景下，黄金、白银独自下行的历史几乎没在以往出现过。这种情况反倒让我们感觉主力有刻意压低金价挺美元的味道。但我们之前分析过，这种希望通过打压黄金挺美元的手法不会取得战略效果。所以，本周金价的大幅下跌仍有“振仓”味道。如果基本金属不转而明显掉头下跌，黄金、白银独自继续下行的可能非常小。

从本周数据消息面来看，尽管欧债危机可能进一步蔓延，但已明显缺乏市场投机价值，故近期媒体也缺乏热炒兴趣。本周美元、欧元市场表现更多是对短期欧美经济数据的反应，但我们或许更应该明白美国关于汇率市场的意愿。尽管近几个月不少国家进行了汇率市场干预，但效果不大，真正能够强有力影响汇率市场的还是美国，故美国关于汇率市场的意愿相当重要。而我们认为，奥巴马届内期待改善就业的意愿不会希望看到美元明显走强。故我们或应对短期欧美经济数据对市场的影响保持一份冷静审视的理智。

本周欧洲经济数据不佳，而美国经济数据相对较好，全面提振美元而令欧元被动承压，黄金受到美元走强的抑制大幅下跌。但美国经济复苏的苗头又提振大宗商品与美国股市，进而出现黄金与基本金属有些背道而驰的奇怪现象。但随着市场基于通胀危机忧虑的加重，黄金将继续追随基本金属上行的步调。

欧洲方面，欧盟统计局周四(1月6日)公布的数据显示，欧元区11月零售销售意外下降，因西班牙、爱尔兰等债务国家疲软的消费需求抵消了法国等国零售销售的增长。数据显示，欧元区11月零售销售月率下降0.8%，为4月以来最大单月跌幅，预期上升0.3%；年率上升0.1%，预期上升2.15%。爱尔兰11月零售销售月率下降0.2%；西班牙下降0.3%；葡萄牙下降4.2%。相反，法国11月零售销售月率上升0.9%；德国10月上升0.1%。西班牙国家统计局周三(1月5日)公布的数据显示，西班牙11月工业产出为3个月来首次扩张，因经济复苏加速。西班牙政府预期，即使实施近30年来最为严厉的预算削减计划，西班牙2011年的经济增长仍将达1.3%。欧盟统计办公室公布的数据显示，西班牙10月失业率高达20.7%，居欧洲各国之首。欧洲经济数据总体不佳令本周欧元承压而美元获得提振，黄金对应受到抑制。此外，西班牙工业产出出现扩张，可以在一定程度上缓解市场关于西班牙债务危机的忧虑。而本周中国也多次表态将购买西班牙国债，也进一步减缓着市场关于西班牙债务危机的担忧。外媒消息显示，中国将买入约60亿欧元的西班牙债券，买入的西班牙公债规模相当于买入希腊和葡萄牙公债总和。而从时间表来看，西班牙是否产生债务危机的时间节点可能在2011 年3、4 月份，届时西班牙会有大量的债券到期，并需要发行新的债券。如果西班牙债券拍卖得不错，市场预期会变好，如果相反，市场情绪可能再度恶化。但我们倾向西班牙能够获得相对成功的融资，从近期中国表态可见端倪。即近几个月欧债危机或难再有较大投机利用价值。如果这样，美元将缺少中期走强的重大支撑题材。

美国方面，1月5日数据显示，美国12月ADP就业人数增长29.7万人，远远超出预期增加10万。美国12月ISM非制造业指数57.1，预期55.6，前值55.0。报告同时显示，美国12月ISM非制造业商业活动指数为63.5，创2005年8月以来最高水平。该指数位于50上方表明该领域正处于增长，低于50则为衰退。尽管目前尚不清楚此次数据大幅好转是否会反映在周五(1月7日)的非农报告中，但经济学家们对就业市场已经越来越乐观，且已有经济学家开始质疑美联储(FED)是否有必要继续实施其国债购买计划。好于预期的数据提振本周美元强势上行，黄金对应承压。目前市场进一步聚焦周五的美国12月非农就业数据。从理论上看，如果美国12月非农就业数据良好，可能提振美元进一步突破上行，从周三的ADP就业人数来看，似乎存在这样的可能。但笔者需要强调的是，从以往历时来看，ADP就业人数对非农就业数据的参考价值常常不大，即美国12月非农就业数据有不会出现超预期良好的可能。不排除市场主力利用投资者对该数据的预期刻意做局。

此外，本周美联储表示，部分商品价格已经上扬，但是企业大多无法将成本增长转移至消费者。虽然经济前景有所改善，但仍不足以调整6000亿美元第二轮量化宽松政策。美国堪萨斯联储主席霍恩周三(1月5日)表示，尽管美国经济从深度的衰退中显著的复苏过来，但美联储(FED)的宽松货币政策具有引发资产泡沫和通胀的风险。失业率大大低于9.0%仍将需要一段时间。这意味着，尽管美国官方看到了量化宽松带来的通胀风险，但毫无疑问将继续贯彻量化宽松。基于通胀预期，黄金在没有明显投机溢价的前提下，难以产生大幅回调。

技术面上，如美元日K线图示：
 
爱尔兰引发的欧债危机忧虑提振美元从75.63点上行至81.43点，遭遇年线与半年线形成的共振“剪刀压”，目前调整时间已超过1个月，调整时间已经超出美元从75.63上行至81.43点的波段上行时间，这对美元作多的激情消耗较大。近期美元回调遇阻季度线、布林下轨，以及美元从88.71点下跌至75.63点后反弹的23.6％黄金分割线。三线共振支撑本周美元快速回升，但笔者以为这不一定代表美元正迎来一轮新升势。上挡的布林上轨、年线，美元从88.71点下跌至75.63点后反弹的38.2％黄金分割线将构成美元回升反压。如果美元确实进一步突破上述三点压力，会进一步在88.71点下跌至75.63点后反弹的50％分割线，以及该波段形成的阻速线2/3线受到更强共振反压。结合我们对美国关于汇率市场的意愿解读，关于欧债危机投机价值的解读，我们认为美元缺少进一步走强的支撑。除非美国连续公布示意经济强劲复苏的数据，但这种可能不大。通常情况下，美国第4季度是消费旺季，是一年经济数据表现最好的季度。如果一季度经济数据出现回落，美元将进一步失去走强支撑。

再如金价日K线图示：
 
目前金价已连续动态五阴下行，这在最近一年中极其少见。但通过基本面、关联市场的综合解读，我们认为本周金市过大的跌幅似乎又是个“误会”，故不排除仍是一个诱空可能。如果后市商品金属、原油不转而下跌，黄金与白银独自纵深调整的可能性很小。

下半周，布林下轨、季度均线、1156.9～1430.60美元上行波段回调的23.6％黄金分割线，以及金价10年10月14日摸高1386.9美元后形成的斜箱体箱底H1线，四点共振构称本周金价的调整支撑。金价要想有效击穿这四点共振支撑而进一步下行也并非易事。但由于本周金价下跌过猛，本应形成金价回调支撑的10、20、30日均线已转化为短期金价回升的共振压力。即短期金价可能延续振荡行情，进一步直接破位下行的可能不大。就相对略长的时间而言，如果金价进一步击穿上述四点共振支撑下行，在1300～1320美元将构成终极支撑，这或对应形成2011年的年内底部，将是难得的中期买进良机。但目前尚处于可遇不可求阶段。总体而言，即便短期市场有些波折，不会改变我们对于年内牛市进一步延续的预期。

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