關於希臘債務危機的解決之道本周終於有了結論，歐盟消息人士周四稱，歐元區國家計劃承擔後備救助希臘方案中三分之二的資金需求，國際貨幣基金組織(IMF)將提供三分之一的資金。一份歐元區成員國周四起草的草案顯示，如果希臘要求的話，歐元區和國際貨幣基金組織(IMF)將共同向希臘提供財政援助，但歐元區將承擔大多數。據路透獲得的草案顯示，歐元區15個成員國將通過雙邊貸款的形式向希臘提供援助。但是歐元卻進一步再創新低，美元則對應創近幾個月反彈新高至82.20上方。商品與資本市場對應承壓，但力度似乎有限。

 

　　為何歐元沒能借助希臘債務危機獲得解決方案而回升呢？因為這或許僅僅是作空歐洲與歐元的第一個回合。本周三惠譽國際將葡萄牙的主權信貸評等由AA下調至AA-，評等展望為負面，再加上歐盟峰會前夕對債務纏身的希臘的擔憂，令投資人再度考慮歐元區的可持續性。之後似乎還有更多歐元區債務重磅題材，英國、西班牙還沒被進一步解剖。如果美國希望將解剖歐元貨幣聯盟弊端的課題繼續進行，那麼美元的強勢或將繼續。而近期回暖的美國經濟數據似乎可以支持美國對歐洲貨幣聯盟解剖的延續。這個解剖最重要目的是讓全球重樹美元強勢儲備地位信心，以及方便之後系列國債的進一步順利發行。當然，對歐洲貨幣聯盟的解剖必須點到為止，如果歐元區經濟在這次“解剖”中倒在手術臺，勢必也會血濺美國，所以只能點到為止。但什麼時候是讓全球記憶深刻的“點到”呢？目前還難以給出定論，我們希望從美國官方能夠獲得更多真實意願。

 

　　基於對沖基金在美元、歐元，英鎊中創紀錄的投機性介入力度與曆程來看，筆者斷言即便美國官方要調查市場投機行為，美元也會被進一步推高至82點以上，而對應的黃金市場將會受到抑制。對於後市，如果美國稍早關於調查投機的言論在美元創新高沒有進一步浮現，美元的強勢恐將進一步延續。即對沖基金將繼續推高美元壓低歐元與英鎊，充當解剖歐洲貨幣聯盟弊端的“大夫”，而“大夫”的出場費則是對沖基金投機獲利的進一步放大。如果確實如此，鑒於目前黃金與美元仍維持著較高負相關聯，金市恐將繼續承受美元強勢的不確定性壓力。

 

　　讓我們再進一步從技術面及對沖基金的交易行為解讀美元與黃金，如美元、黃金及基金在ICE期貨市場中的美元期貨咦鲿殉虉D示：

 

　　圖中所示，基金在ICE期貨市場開始建立美元期貨淨多的時點是09年11月中旬。至10年1月初，基金竟然在約1個半月的時間內即完成了創作多美元紀錄的曆史性持倉，而且就ICE期貨市場中美元的總持倉與基金總持倉對比來看，當時美元期貨市場中的頭寸基本全部是基金的投機性頭寸，商業機構並沒有這種“先知先覺”。且基金皆是不計成本的強勢拉高減倉，這意味後市美元可能“很有戲”。從倉位分布來看，基金絕大多數的投機性建倉在1月初即告完成，綜合成本應該在76.8點上方。這個建倉過程對應著美元的上升第一浪。

 

　　曆經第2浪回調後，有基金進一步增倉美元多頭與歐元空頭，但成本已高達78.5以上，甚至79點附近。當美元進一步上行至80點上方並遠離基金在美元期貨市場的綜合多頭持倉成本時，才見媒體關於對沖基金大肆在外匯市場投機作空歐元、英鎊的報道，索羅斯也才出來發表對歐元前景黯淡的看法。但此時此刻，盡管對沖基金在外匯市場已具備一定的綜合持倉成本優勢，但並未形成多大獲利空間。甚至21世紀經濟報道稱有規模超過200億美元的對沖基金在外匯市場的投機性頭寸尚處於浮虧狀態。當時，歐洲表達出對對沖基金強力作空歐元的不滿，美國也表態將對對沖基金在外匯市場的投機行為進行調查。於是美元迎來見頂81.36點後的第4浪調整，金價對應振蕩趨強。如果美元就此轉勢調整，就對沖基金在外匯市場投機性介入的深度與成本來看，可以說不會撈到多少油水。但你相信對沖基金這輪創紀錄的投機性介入是魯莽行為嗎？故筆者堅信美元至少將迎來再創新高的上升第5浪，而我們應該在對應的黃金市場保持謹慎。此外，就4浪調整過程中的基金交易行為來看，針對歐洲對作空歐元以及美國官方真假難辨的調查投機輿論，基金的投機性頭寸有所減持。筆者根據對基金的研究之見，在美元的第5浪上升中，基金在期貨市場的投機性頭寸會有所回補，但可能再難創出2月的曆史新高，即便美元大幅上漲。因為期貨市場不會再成為投機的主戰場，主戰場將移師更為隱秘的場外交易，這使得官方調查市場投機行為難以獲得根據。而這也符合基金以往的咦魇址ǎ�這種手法在黃金市場的投機階段也一樣，即一般投資人看不到多頭力量的來源，但價格會不斷上漲。

 

　　如果政治願意或曰對聯盟貨幣的解剖手術將令美元的第5浪上行進一步延續，那麼我們在實際操作上要警惕金價迎來對應圖示的第5浪下跌。就中期技術面而言，美元在82.1～82.5的當前高位區域面臨著非常強勁的技術壓力，如果這是美元上行的第5浪終點，那麼可能對應形成金市的中期低點。但至少從美元第5浪持續的時間來看還顯得不足，而如果隨著第5浪時間的延續也進一步拓展著美元上行的空間。不排除金市支撐“突然斷裂”形成加速補跌的可能。故盡管本周金價相對於美元第5浪上行的指引抗跌，但我們在操作上或許不宜操之過急。盡管當前金價面臨諸多中長期較強形態與技術支撐，但中短期技術面卻相對偏淡。當然，市場機遇也常常在猶豫中誕生，我們希望能夠從周末的基金交易數據及部分大銀行的自營盤中獲得些市場可能進一步演化的端倪。

　　作者：本報特約撰稿人楊易君

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