威尔鑫点金：在黄金鸡肋行情中静候大餐

2010年2月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1112.4美元开盘，最高上试1121.3美元，最低下探1098.95美元，报收1103.1美元，较上个交易日下跌9.65美元，跌幅0.87％，日K线呈现一根振荡回软的中阴线。

大多进入市场的投资人都喜欢风险较高的刺激，故市场总体应该呈现为风险偏好。对于近期，“欧元区部分成员国债务忧虑”就像一壶煎炸市场风险偏好的油，而市场主力则是厨师，利用这壶油意图提振市场对美元的偏好，以及对应压制市场风险偏好。尽管这壶油在多次的反复使用中已经没有多少打压市场风险偏好的“鲜味”，但“厨师”仍在继续重复使用，至少周二的市场似乎还有余韵。

周二金价在欧洲初盘上试1121美元后，伴随欧元区各央行行长陆续表达出对欧元区经济、金融的略微忧虑，美元从颓势中逆转而上，金价在快速振荡下行。消息面对市场影响的基调一直延续到整个美国盘面，资本市场与商品市场的风险偏好似乎皆受到该消息面基调影响，但程度有限。尽管美国2月消费者信心指数远远低于预期的差，但显然这不是影响市场运行的关键，市场目光仍聚焦于欧元区的债务忧虑。美国经济谘商会公布，2月美国消费者信心指数为46.0的10个月最低，1月消费者信心指数上修为56.5，前值为55.9，此前路透访问的分析师预估中值显示，2月消费者信心指数料为55.0。欧洲央行(ECB)执委会成员冈萨雷斯-帕拉莫周二表示，近期欧元下滑并非完全没有理由，这是向历史平均水准靠拢，增加了欧元负面人气。

市场焦点目前将转向美国联邦储备理事会(FED,美联储)主席贝南克周三和周四的国会作证，投资人将寻找对上周美联储上调贴现率的评论。美联储表示，上调贴现率不预示整体经济的借贷成本将上升，并重申联邦基金利率将维持低点一段时间。美联储上调贴现率与中国稍早上调准备金率一样，基本可以理解对政府宽松货币政策退出的一种试探，但绝对不会茫然进一步加大紧缩力度。比较有意思的是，昨日中国也作出了适度宽松货币政策将继续延续的表态，与美联储关于低利率将维持一段时间的声明基调一样。

目前黄金市场行情形似鸡肋。如果投资者一味参考美元走势来为黄金操作定调则尤其如此，但如果投资人对整个黄金市场的运行节律，以及基金在黄金市场的整体布局和布局成本有一个大致了解，那么也可能从鸡肋上吃到不少的肉。

对于行情性质的判断首先需要投资者明白近期金价的下跌动力来源。就威尔鑫数据采样及模型分析来看，近2月金价的下跌与美元的上涨都带有非常浓厚的基金操纵性质，欧元区债务忧虑是实施这种操纵近2月反复使用的题材。这在外汇市场中体现最为明显，看看基金在美元、欧元期货市场中分别创纪录的多头和空头就知道投机的氛围多么浓厚，而现汇市场并未热捧这种趋势，这是典型的投机写照。在09年12月初金价快速下跌至1110美元附近后，黄金场外市场就基本以逢低买入为主，金价的下跌（或顺应美元指引的下跌）皆由基金动用获利期金头寸打压所致。如果你明白这一点，那么只要你关注基金在期金市场打压金价的能量变动应该就能很好把握市场运行节奏。

1月26～29日期间，尽管当时美元趋强，但我们获悉基金在场外于1080～1095美元区间逢低买盘非常踊跃。当然，很多散户也做着正确的逢低作多交易，这反而成了市场的“非常态”，在零活游戏的市场，大多散户正确的格局就是一种非常态。故随后发生了纠正这种非常态的走势，金价3日形成最大约80美元的快速暴跌，使得很多市场人士，甚至部分投行转而中期看空。但笔者则认为这是我们买得比基金更加便宜的好机会，这种机会可遇不可求。为啥？这需要投资人再度梳理近期金价下跌的原动力，为基金在期货市场的刻意打压，实则方便在场外获取更多的廉价筹码。就威尔鑫及时的数据跟踪来看，2月3～5日的打压，基金已将在09年9月1日年末牛市启动后建立的期金多头全部打光，这3日基金最后甩出了约3.5万手的净多集中打压金价，彻底扭转了大多散户正确的“非常态”格局，市场空声弥漫。但笔者以为这是最后的杀多与诱空，呈现在我们当前的机遇是获得比基金更为廉价的阶段性多头，逢低买进并持有成为我们指导的操作基调。为何？基金在场外早已体现逢低买入意愿，而场内09年9月后建立的投机性获利多头被最后集中打光，金价还能怎么跌？故随后两周，尽管美元依然强势运行在80点上方，甚至再度上试81点，但金价却悄然自2周前低位回升了最大超过80美元的涨幅。可见形似的鸡肋行情中仍存在不少肉，但只能飨食有准备的投资人。每天瞪着惊恐的双眼，短线追涨杀跌终究梦一场。

当然，基金并未完全打光其在期金市场中的多头，其依然窖藏中09年9月前的“库存”平水，净多总体也仅减持1/3左右，故对于中期并不悲观。但在美元趋强形成的不利天时下，金市基金主力有些巧妇难为无米炊的尴尬。而一旦美元趋强的天时发生转变，不排除金价形成阶段性厚积薄发的涨势。因为从目前资金结构来看，已具备这样的条件。但即便迎来这样一个过程，我们也不宜过于盲目乐观，因为就金市运行节气及本身运行节奏而言，见顶1226.65美元后的调整时间显得过程，故随后即便迎来一轮金价的涨势，也只能暂先理解为局部牛市。而当前，“欧元区债务忧虑”这壶陈油还在被投机主力反复使用影响市场，还希望从这壶油中闻出些鲜味的投资者无疑显得幼稚。目前金市振荡的鸡肋行情有可能进一步延续，但机遇总偏爱有提前准备和布局的人。当所有投资人都认为鸡肋突然丰满变成大餐时，纷纷跟进并吃到嘴里的可能是真正的鸡肋，甚至可能仅仅是卡喉的鸡骨头。成熟的投资人应该知道在行情鸡肋时寻机潜伏，在行情火热时寻机退出，而对茫然的短线投机者而言，可能只有火，没有热！

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