國際黃金市場周評：金價長期樂觀 中期謹慎樂觀 短期謹慎
May 29 - J u ne 4，2010 二○一○年五月二十九日至六月四日 作者: 楊易君 美国【中华商报】B3版
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【本報特稿】本周國際現貨金價以1176.8 美元開盤，最高上試1218.3 美元，最低下探1176 美元，
截至週五午盤時分報收1209 美元，較上個交易週上漲31.9 美元，漲幅2.71%，週K 線呈現一根回收前周長陰過半跌幅的中長陽線。本週消息面令市場跌宕起伏，市場前景撲朔迷離。上周金價大幅下挫後，本週再度迎來強勢反彈。本周金價反彈乃迴光返照，還是上行中繼呢？筆者無法就短期市場?BR>行給出肯定判斷，但就中期而言，無論黃金還是美元，趨勢可能都不會簡單逆轉。讓我們就本週消息面對市場影響進行一一梳理。
中國不會就匯率波動調整儲備結構
本週消息面稱中國因持有大量歐元資產，可能十分擔心歐元區主權債務危機對歐元資產儲備部分的影響。甚至週五消息面稱中國的歐元儲備損失已達到500 億美元，這令市場感到不安，擔心中國放棄歐元儲備的行為會令歐元進一步承壓，但周四中國政府即為此擔心進行闢謠。筆者以為，這是一個非常簡單的市場邏輯，投資人如果深入領會就會發現這不應該對市場產生影響。中國的外匯儲備重在安全與保值，而不是追求投資收益。只要歐元不走向滅亡，中國根本就不用擔心歐元儲備。為啥？在整個國家儲備中，歐元資產儲備的貶值，完全能夠通過美元儲備資產的升值來進行彌補，且目前中國國家儲備中美元占比絕大多數，故實際總儲備在這輪歐元貶值、美元升值的大潮中應該有所增值。可能有投資人會問，如果國家儲備全部是美元儲備豈不更好？筆者還是那句話，國家儲備以穩定、安全、保值為前提，不以追求投資與投機收益為首要目的。
如果說中國政府對近期外匯市場的波動有所擔心，那是擔心應該是什麼？絕對不是匯率單純漲跌對國家儲備的影響。擔心的是匯率波動過大帶來宏觀經濟不穩定，擔心的是歐洲主權債務危機是否會令歐元走向滅亡，特別是後者。只要歐元不走向滅亡，中國根本不可能基於投資或投機獲利的目的大幅調整儲備結構。目前美國同樣債台高築，誰能否定主權債務危機什麼時候不會降臨到美國頭上，到那時難道我們會問國家為啥不全部是歐元儲備嗎。所以該消息面不會對外匯市場中期走勢、黃金市場中期走勢產生影響。
德國禁令旨在抑製過分投機，但樂見歐元貶值
本周有消息稱德國財政部建議對歐元衍生品頒布禁令，再掀監管“大躍進”狂飆，而只不過一周前，政府剛剛出人意料地對多種形式的裸賣空頒布了禁令。那麼投資人應該怎樣理解該消息面對黃金和外匯市場的影響呢？美元、歐元、黃金是否就此形成中期轉勢？筆者以為不會這樣。德國政府一系列加強監管與抑制投機的舉動並非完全源於對歐元貶值的不滿，相反，整個歐元區各國可能都樂見歐元貶值。歐元的貶值有利於加強歐洲在國際貿易中的競爭，利於歐洲疲軟經濟的複蘇。當前的歐洲希望歐元貶值，希望歐元符合經濟、金融基本面的市場化貶值，但決不樂見歐元遭遇帶有政治色彩的投機攻擊。德國政府近期出台的股市裸賣空禁令與抑制歐元投機的衍生品禁令主要針對後者。
美元升值會拖累美國經濟復甦的進程嗎？
筆者以為不一定。歐洲主權債務危機令全球對美元資產的避險魅力有了更高層次的認識，這會促使國際游資再度大幅回流美國，促使美元經濟進一步全面復甦。故儘管近月美元大幅升值，但美國公佈的經濟數據皆示意美國經濟正步入復甦的良性軌道。既然本輪歐元貶值、美元升值，即有利於歐洲也有利於美國，那麼其中期趨勢就不會簡單逆轉。歐、美政府不希望看見的是這種趨勢演變中的短期波動過於激烈，這也是中國政府不願看見的，過於激烈的波動往往誘發新的不確定性有害問題。當前匯率市場的總體波動趨勢對中國儲備有利無害。
如果美元延續中期升勢，歐元延續中期貶值，黃金會否因美元繼續走強而轉勢下行？
這個問題更不用擔心。 08 年金融危機後的全球紙幣氾濫，以及10 年歐洲主權債務危機，令全球人對信用貨幣的信用大大折扣，並進一步強化了對黃金的認識——那就是，或許有朝一日，唯有黃金才是真正能夠值得信任的貨幣，唯有黃金才是全球最值得信賴的支付手段！故近兩年黃金的投資需求超過了消費與工業需求，這是世人對黃金重新認識的必然結果。今天的歐元難道就不可能是未來的美元？看看債台日漸高築的美國，也正向主權債務危機的方向邁進。可以人為“取之不盡，用之不竭”的信用貨幣蹺蹺板波動不應該再度影響已經在世人心中重新定位的稀缺資源貨幣——黃金。故08年金融危機後的信用貨幣氾濫、當前的歐洲主權債務危機，以及美國日益放大的主權負債，都使得信用貨幣再難以簡單構成對黃金走勢的直接影響。
歐洲各國會否通過出售黃金來為主權債務危機救急？
此外，近期有投資者擔心，歐洲擁有巨大的黃金儲備，在處於主權債務危機的當口會否通過出售黃金來救急？如果這樣，金市豈不承壓？目前這種想法很愚昧。首先，就歐洲黃金儲備總量而言，即便賣出全部的黃金儲備，也難以堵住主權債務不斷擴大的黑洞。如果再給歐洲各國一次可以後悔的機會，即便背負更多債務，他們也願意收回過去幾年出售的黃金。即便他們真欲繼續犯出售黃金換“信用廢紙”解當前債務危機飢渴的錯誤，目前有俄羅斯、中國、印度等亡羊補牢調整儲備結構的強烈購金意願在等著承接。此外，還有很多對信用貨幣過於信任而正在覺醒的民間投資買盤。故如果目前歐洲央行出售黃金“救急”，極可能若干年後會發現——將世代家傳鑽石當玉米賣了！沒有央行現在會愚蠢到將可能是最後最佳支付手段的黃金當用於緩解眼前債務危機飢渴的糧食賣掉。
是否意味著黃金的宏觀漲勢將無休止？
也不是這樣。筆者之見，當歐美、日本等發達國家的主權債務水平呈現出下降“趨勢”，且已下降至一定安全水平，而全球通脹亦基本受控，再度喚起世人對信用貨幣的高度信任時，黃金的宏觀牛市或將到達終點。但目前明顯距離這樣的階段還很遙遠，這不知是以多少年來計算的問題。此外，國際市場中的投機力量必將利用這樣的機會對金價上行空間進行投機性放大，令金價相對於宏觀經濟形成極其明顯的泡沫，這在原油、大宗商品市場中都曾有過。目前1200 美元的黃金存在這樣的泡沫嗎，我認為這或僅在泡沫的孕育階段，我們必將見到其加速膨脹階段。此外，在信用貨幣進一步走向危機的階段，或許很多年內，黃金會出現局部牛市的投機泡沫，但破滅後經過重新孕育，總會推動金價走得更高。
故筆者對長期金價持樂觀觀點，目前1200 美元附近的中期金價也持相對樂觀觀點，而對上周大幅下跌後歷經大幅反彈的短期金價波動持保守觀點。
作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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