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中国5月通胀如期升至15个月高位 “破3”有风险但无碍货币政策调整

2019-06-12 13:56:39 来源 -- 作者

中国5月通胀如期升至15个月高位 “破3”有风险但无碍货币政策调整


路透北京6月12日 - 中国5月通胀数据在预期中走高,食品价格的上涨拉动CPI同比涨幅创15个月高位,而当月PPI同比涨幅则小幅回落,“剪刀差”进一步扩大。由于食品价格波动存在周期性,分析师普遍预计,CPI同比涨幅将在三季度开始将逐步回落,但不排除年底继续走高甚至“破3”的可能。

他们认为,整体需求并不支持CPI同比持续高位,通胀风险整体可控。尽管中美贸易摩擦存在不确定性、市场普遍对美联储有降息的预期,不过当下中国的通胀形势不会掣肘国内货币政策的灵活调整。

“CPI温和上涨,既有食品价格,如鲜果、猪肉及其替代品鸡肉、禽肉上升影响,也有去年翘尾因素较大有关。下半年猪肉价格同比仍会上升,但翘尾回落,可有效对冲一部分。”中原银行首席经济学家王军称,尽管下半年有可能个别月份有上破3%的可能性,但全年控制在3%以内可能性较大,不构成经济运行的主要威胁。

他并称,PPI回落走弱需引起重视,后续不排除出现个别月份的同比负增长,但预计随着逆周期调节力度的加大,特别是稳基建持续发力,PPI也有一定支撑,全面陷入通缩的可能性也不大。货币政策总体上仍需坚持当前总量稳健但结构宽松的基本格局。

中国国家统计局周三公布,5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.7%,与路透调查预估中值一致,该涨幅创2018年2月以来的最高,当时为2.9%;其中的食品价格同比上涨7.7%,创2012年1月以来新高(当时为10.5%);非食品价格同比上涨1.6%。5月CPI环比持平,亦与路透调查预估中值相符。

数据并显示,5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨0.6%,亦与路透调查预估中值一致;PPI环比上涨0.2%。

中国国家统计局城市司处长董雅秀解读称,从同比看,食品价格影响CPI上涨约1.48个百分点,其中鲜果价格处于历史高位,同比上涨26.7%,涨幅比上月扩大14.8个百分点,影响CPI上涨约0.48个百分点;猪肉价格上涨18.2%,涨幅比上月扩大3.8个百分点,影响CPI上涨约0.38个百分点。

据其测算,在5月份2.7%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为1.5个百分点,新涨价影响约为1.2个百分点。

西南证券宏观团队认为,通胀走势符合预期,无碍货币政策调整。6月CPI可能继续在2.7%-2.8%水平,而后三季度CPI同比增速将再度回落,目前来看年内CPI破3%较为困难,因而通胀走势符合预期。无碍货币政策宽松。近期稳增长政策有所发力,后续需要宽松政策继续出台,稳定总需求,避免工业品价格较长时间处于通缩区间。

中国中共中央办公厅和国务院办公厅近日发布通知称,允许将地方政府专项债券作为符合条件的重大项目资本金;稳健的货币政策要松紧适度,配合做好专项债券发行及项目配套融资,引导金融机构加强金融服务。

市场方面,中国股市.SSEC在波动中下探;人民币兑美元即期周三早盘下探近一周新低,不过整体跌幅有限,中间价仅略跌2个点;中国债市期现货携手转强,主要利率债收益率震荡下行1-2个基点,中金所国债期货早盘亦小幅收涨。

**CPI年内或有“破3”风险**

虽然整体来看食品价格涨幅可控、非食品价格由于需求偏弱而上涨乏力,但多数分析师强调,生猪供给持续收缩下,猪价依旧成为影响CPI走势重要因素,不排除CPI同比涨幅在年底达到3%左右的可能。

“目前猪肉价格处在上行周期,下半年同比还有上涨的可能性,可能会继续带动整个食品价格的上涨,未来个别月份CPI达到3%不是没有可能。”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智指称。

但这很难形成趋势,他并称,非食品价格并没有明显的上涨,核心CPI上涨的压力是非常小的,核心CPI走势比较平稳甚至略有走弱,反应出整体需求还是减弱的。

联讯证券宏观分析师李奇霖、张德礼测算,四季度单月CPI同比有超过3%的风险。不过由于只是单月突破3%,并非整个季度都在3%以上,加之主要是供给因素引起的,总需求并不支持CPI同比持续高位,通胀风险整体可控。

他们分析,今年通胀的风险主要是供给端,尤其是水果和猪肉,水果价格高位可能要持续到8、9月水果上市。而从今年一季度养殖户补栏意愿不强但仔猪价格大涨看,四季度生猪有比较大的供给压力,猪肉价格可能创下年内高点。

长江证券首席宏观分析师赵伟亦作出相近的判断,他认为,中性情景下,CPI或成“类N型”走势,在年中和年底或达到3%左右。

不过,西南证券宏观团队则认为,从走势来看,6月CPI可能继续在2.7%-2.8%水平,而后三季度CPI同比增速将再度回落,目前来看年内CPI“破3”较为困难,因而通胀走势符合预期。

近期中国部分水果价格出现一定幅度上涨引发关注。商务部周三就此发表谈话称,近期随着气温回升,应季水果上市量逐步增加,多种水果价格呈回落态势;预计后期价格将随着应季水果批量上市逐步回落至合理区间。

**PPI重回下行通道**

工业品价格环比涨幅收窄叠加基数效应导致5月PPI同比涨幅进一步走弱,分析师们预计,未来几个月还将继续回落,重回下行通道。

长江证券的赵伟认为,棚改资金、财政支出“前移”下,基建、地产开工明显前移,对投资形成一定支撑,但有别于传统周期,本轮稳增长反复强调战略定力、不走老路,注重结构调控。棚改目标减半、地产政策“有保有压”背景下,棚改对地产投资的拖累或在下半年明显显现,加之全球景气逐步回落,需求对PPI的拖累将逐步显现。

在国信证券宏观固收的董德志、李智能看来,受全球经济复苏有所放缓以及中美贸易摩擦影响,5月新出口订单大幅回落,PMI跌破荣枯线,这给未来国内总需求的扩张带来较大不确定性,预计6月PPI环比或继续回落,考虑到去年6月PPI环比基数较高,2019年6月PPI同比或继续回落至0.2%左右。

国家统计局的董雅秀解读指出,在5月份0.6%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.6个百分点,新涨价影响约为0。

从行业来看,涨幅回落较大的有石油和天然气开采业,上涨6.7%,比上月回落3.4个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨2.3%,回落1.9个百分点;有色金属冶炼和压延加工业,下降1.0%,扩大0.6个百分点。不过,煤炭开采和洗选业价格上涨3.8%,涨幅比上月扩大1.9个百分点。

西南证券宏观团队分析,在总需求疲弱环境下PPI环比将继续回落,带动同比增速持续下行,可能在7月左右再度进入负增长区间。“近期稳增长政策有所发力,后续需要宽松政策继续出台,稳定总需求,避免工业品价格较长时间处于通缩区间。”

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