威尔鑫周评：紧盯主权债务危机对金市影响的主线

2010年6月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1212.9美元开盘，最高上试1228.4美元，最低下探1201美元，截至周五午盘时分报收1206美元，较上个交易周下跌8.2美元，涨幅0.68％，周K线呈现一根冲高回落的小阴线。

周二金价在连续7阳反弹回升后，周三体现乏力征兆，周四金价即大幅回落，最低下探1200美元附近，至周内高点大幅回落超过25美元。周四金价的大幅回落乃中期调整前兆，还是牛市技术性中继调整？笔者倾向于后者。关于理由，周二报告《何来中期作空黄金的良机？》中有所分析，目前再度回顾及补充。

要弄清金价运行的中期线索，必须弄清当前影响金价运行因素的主次关系，并抓住金价运行主要线索进行跟踪。08年金融危机后，伴随全球纸币的加速泛滥，黄金作为历史无负债货币的金融属性再获高度关注。近两年黄金的投资需求渐渐超过了消费需求及工业需求，这使得我们以前简单通过分析黄金实物消费需求来分析金价前景的思路应该有所转变。在经济与金融环境运行的常态，以美元计价的黄金通常用来对冲美元汇率波动的风险，与美元汇率波动多呈现反向运行关系。但目前处于经济与金融环境运行的非常态，我们不能盲目套用以往黄金用来对冲美元汇率波动的运行机理来分析当前金市前景。非常时期就必须关注对金价最有影响力的非常因素。

毫无疑问，目前非常时期的非常因素即为日益严重的欧洲主权债务危机，该危机促使市场风险偏好急遽下降，基于二次金融危机与经济衰退的忧虑明显加大。黄金与美元成为首选避险工具，商品市场与资本市场对应承压。这是影响近期黄金、美元的最主要因素，我们只有抓住这条主线才能得出黄金、美元中期运行的客观正确观点。而关于欧美经济数据、黄金实物消费需求的寡淡等以往常态经济、金融环境中影响金价的重要因素，不会在目前阶段主导中期金价走势。那么欧洲主权债务危机对黄金与美元的提振还会延续吗？我认为应该是这样。

伴随希腊获得暂时救助，5月19日第一笔债务如期偿还，欧洲主权债务危机结束了吗？肯定没有，而且存在进一步纵深演绎可能。上周五，惠誉下调西班牙评级，似乎再度拉开了新的主权债务危机纵深序幕。很多欧洲重要经济体将登上主权债务危机的舞台，希腊仅是债务危机热场的小脚色。笔者从各方消息面获悉，英国、西班牙、葡萄牙、爱尔兰将迎来一轮针对政府削减福利应对主权债务危机的罢工潮，而希腊的罢工也将继续进行，这是主权债务危机进一步纵深的标志。美元与黄金必将进一步获得趋势上的纵深提振。此外，日本主权债务也开始受到世人关注，其主权债务比例较希腊更高，但其债务结构目前尚不足引起过分忧虑，因其主权债务多为内债，且自身是美国第二大债权国，但其过高的主权债务仍是长远忧患。目前欧洲主权债务危机是影响金价的根本因素，在目前欧洲主权债务危机仍可能横向与纵向扩散的基本面大环境，何来中期作空黄金的良机？

此外，本周关于美国三大评级机构在08年金融危机，以及本轮欧洲主权债务危机中扮演的角色也开始引起高度关注和非议。部分持反对意见者及部分官方认为评级机构在08年金融危机及本轮欧洲主权债务危机中起了推波助澜的不光彩作用，特别是关于诱发08年金融危机的垃圾债券曾获高评级颇受非议，以欧洲为代表的官方希望加强对评级机构的监管。但我认为目前追究评级机构08年前的历史错误无助于从根本上缓解目前的欧洲债务危机，官方对社会转移矛盾视线的意义可能更大，但无助于当前债务危机本身。

当然，这并非示意欧洲主权债务危机可能进一步横向与纵向蔓延的题材会对美元和黄金形成“直线型”提振，这个过程注定很复杂，但中期线路是清晰的。尽管黄金、美元的中期前景存在共同影响主线，但近期盘中动态几乎没有丝毫关联。上周五，笔者依稀记得是隔夜凌晨1点39分左右，当惠誉宣布下调西班牙评级时，黄金、美元共同跳涨，这说明欧洲主权债务危机线索仍是影响黄金、美元波动的主要因素。但之后美元并未获得进一步突破上行，而是高位振荡，短线多空分歧巨大。美元市场的投机波动明显加大，当然，其中期强势格局没有变化。既然美元面对明显利好的消息面提振，其短期运行都呈现复杂格局，那么金价的运行又怎可能一帆风顺呢？

故尽管我们依然维持对中期金市的相对乐观，但在本周金价连续七阳回升后，面对短期反弹节奏可能产生变化的时间窗口，我们提醒投资者不能进一步追涨了。相反，杠杆交易的多头应该逢高平仓。大多投资人能够看见的美好中期前景，很多时候都是虚幻的海市蜃楼。在上半周看涨1300美元上方的呼声渐涨时，笔者给出了警示。无他，从美元波动的复杂性可见端倪，我们对当前金市不宜直线思维，而应该有更多曲线思维的准备。

对于目前金价的调整，基于影响市场运行主线的判断，我们认为应该静候逢低的极佳买进机会，而不应有对可能出现中期调整的恐惧。目前金价依然维持着很好的中长期上行趋势，且波段运行结构及结构内部的关系非常清晰，如金价周K线图示：
 
金价08年10月见底681.45美元后，非常标准地运行在H1H2上升通道内。笔者在该中长期上行通道中给出了图示的5浪上行结构，目前金价正运行在中期上行的第五浪。如果投资人认为5月1248.9美元高点就是5浪运行的终点，那当然应该是中期作空的良机。但这不符合当前基本面指引。

从目前金价运行的5浪结构来看，存在很强的规律性。30周均线构成2浪调整与4浪调整的有效绝对支撑。同时，1浪阻速线2/3线与3浪阻速线2/3线也与30周均线共振形成金价2、4浪调整的绝对有效支撑。该支撑符合阻速线理论对牛市调整的解读。示意目前金价仍处在中长期的牛市运行结构之中。

而关于5月金价触及1248.9美元后的大幅调整，笔者之前多次分析过，这看起来更像技术性的结构调整。与我们关于1246～1255美元存在较强技术压力的早期分析吻合。再简要回顾前周关于1246～1254美元的波段强压，基于如下：1）、本轮行情孕育的第一浪1044.2～1145.1美元上行波段，其向上200％的涨幅在1246美元；2）、1084.9～1169.6美元波段上行的200％位置在1254美元；3）、1044.2～1169.6美元波段上行的161.8％黄金分割压力位在1247美元，这也基本是图示头肩底向上的161.8％黄金分割压力位。

故就有利于金市的基本面与中长期技术面分析，再就第5浪分解后进一步对支撑与阻力的细致分析，笔者倾向本周金价冲高的回落也是一个中期上行的良性技术整固，并非中期大幅调整的开始。故如果金价进一步下行，我们应该做好逢低买进的准备。

此外，资金流向上，上周基金在多空双向上的减持也示意并不盲目看多，也没打算继前周之后刻意作空。而就年内至今的金价整体波动幅度及涨幅，结合基金场内外的综合持仓成本来看，我们认为基金不会满足于当前这点向上的幅度。

威尔鑫心十八诀（一）每周一贴

“别被市场分析故事情节绑架操作”

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