周二金價在連續7陽反彈回升後，周三體現乏力征兆，周四金價即大幅回落，最低下探1200美元附近，至周內高點大幅回落超過25美元。周四金價的大幅回落乃中期調整前兆，還是牛市技術性中繼調整？筆者傾向於後者。關於理由，周二報告《何來中期作空黃金的良機？》中有所分析，目前再度回顧及補充。 

 

　　要弄清金價咝械闹衅诰�索，必須弄清當前影響金價咝幸蛩氐闹鞔侮P系，並抓住金價咝兄饕�線索進行跟蹤。08年金融危機後，伴隨全球紙幣的加速泛濫，黃金作為曆史無負債貨幣的金融屬性再獲高度關注。近兩年黃金的投資需求漸漸超過了消費需求及工業需求，這使得我們以前簡單通過分析黃金實物消費需求來分析金價前景的思路應該有所轉變。在經濟與金融環境咝械某�態，以美元計價的黃金通常用來對沖美元匯率波動的風險，與美元匯率波動多呈現反向咝嘘P系。但目前處於經濟與金融環境咝械姆浅�態，我們不能盲目套用以往黃金用來對沖美元匯率波動的咝袡C理來分析當前金市前景。非常時期就必須關注對金價最有影響力的非常因素。 

 

　　毫無疑問，目前非常時期的非常因素即為日益嚴重的歐洲主權債務危機，該危機促使市場風險偏好急遽下降，基於二次金融危機與經濟衰退的憂慮明顯加大。黃金與美元成為首選避險工具，商品市場與資本市場對應承壓。這是影響近期黃金、美元的最主要因素，我們只有抓住這條主線才能得出黃金、美元中期咝械目陀^正確觀點。而關於歐美經濟數據、黃金實物消費需求的寡淡等以往常態經濟、金融環境中影響金價的重要因素，不會在目前階段主導中期金價走勢。那麼歐洲主權債務危機對黃金與美元的提振還會延續嗎？我認為應該是這樣。 

 

　　伴隨希臘獲得暫時救助，5月19日第一筆債務如期償還，歐洲主權債務危機結束了嗎？肯定沒有，而且存在進一步縱深演繹可能。上周五，惠譽下調西班牙評級，似乎再度拉開了新的主權債務危機縱深序幕。很多歐洲重要經濟體將登上主權債務危機的舞臺，希臘僅是債務危機熱場的小腳色。筆者從各方消息面獲悉，英國、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭將迎來一輪針對政府削減福利應對主權債務危機的罷工潮，而希臘的罷工也將繼續進行，這是主權債務危機進一步縱深的標志。美元與黃金必將進一步獲得趨勢上的縱深提振。此外，日本主權債務也開始受到世人關注，其主權債務比例較希臘更高，但其債務結構目前尚不足引起過分憂慮，因其主權債務多為內債，且自身是美國第二大債權國，但其過高的主權債務仍是長遠憂患。目前歐洲主權債務危機是影響金價的根本因素，在目前歐洲主權債務危機仍可能橫向與縱向擴散的基本面大環境，何來中期作空黃金的良機？ 

 

　　此外，本周關於美國三大評級機構在08年金融危機，以及本輪歐洲主權債務危機中扮演的角色也開始引起高度關注和非議。部分持反對意見者及部分官方認為評級機構在08年金融危機及本輪歐洲主權債務危機中起了推波助瀾的不光彩作用，特別是關於誘發08年金融危機的垃圾債券曾獲高評級頗受非議，以歐洲為代表的官方希望加強對評級機構的監管。但我認為目前追究評級機構08年前的曆史錯誤無助於從根本上緩解目前的歐洲債務危機，官方對社會轉移矛盾視線的意義可能更大，但無助於當前債務危機本身。 

 

　　當然，這並非示意歐洲主權債務危機可能進一步橫向與縱向蔓延的題材會對美元和黃金形成“直線型”提振，這個過程注定很複雜，但中期線路是清晰的。盡管黃金、美元的中期前景存在共同影響主線，但近期盤中動態幾乎沒有絲毫關聯。上周五，筆者依稀記得是隔夜淩晨1點39分左右，當惠譽宣布下調西班牙評級時，黃金、美元共同跳漲，這說明歐洲主權債務危機線索仍是影響黃金、美元波動的主要因素。但之後美元並未獲得進一步突破上行，而是高位振蕩，短線多空分歧巨大。美元市場的投機波動明顯加大，當然，其中期強勢格局沒有變化。既然美元面對明顯利好的消息面提振，其短期咝卸汲尸F複雜格局，那麼金價的咝杏衷蹩赡芤环�風順呢？ 

 

　　故盡管我們依然維持對中期金市的相對樂觀，但在本周金價連續七陽回升後，面對短期反彈節奏可能產生變化的時間窗口，我們提醒投資者不能進一步追漲了。相反，杠杆交易的多頭應該逢高平倉。大多投資人能夠看見的美好中期前景，很多時候都是虛幻的海市蜃樓。在上半周看漲1300美元上方的呼聲漸漲時，筆者給出了警示。無他，從美元波動的複雜性可見端倪，我們對當前金市不宜直線思維，而應該有更多曲線思維的准備。 

 

　　對於目前金價的調整，基於影響市場咝兄骶�的判斷，我們認為應該靜候逢低的極佳買進機會，而不應有對可能出現中期調整的恐懼。目前金價依然維持著很好的中長期上行趨勢，且波段咝薪Y構及結構內部的關系非常清晰，如金價周K線圖示：

　　金價08年10月見底681.45美元後，非常標准地咝性贖1H2上升通道內。筆者在該中長期上行通道中給出了圖示的5浪上行結構，目前金價正咝性谥衅谏闲械牡谖謇恕Ｈ绻�投資人認為5月1248.9美元高點就是5浪咝械慕K點，那當然應該是中期作空的良機。但這不符合當前基本面指引。  

 

　　從目前金價咝械�5浪結構來看，存在很強的規律性。30周均線構成2浪調整與4浪調整的有效絕對支撐。同時，1浪阻速線2/3線與3浪阻速線2/3線也與30周均線共振形成金價2、4浪調整的絕對有效支撐。該支撐符合阻速線理論對牛市調整的解讀。示意目前金價仍處在中長期的牛市咝薪Y構之中。 

 

　　而關於5月金價觸及1248.9美元後的大幅調整，筆者之前多次分析過，這看起來更像技術性的結構調整。與我們關於1246～1255美元存在較強技術壓力的早期分析吻合。再簡要回顧前周關於1246～1254美元的波段強壓，基於如下：1）、本輪行情孕育的第一浪1044.2～1145.1美元上行波段，其向上200％的漲幅在1246美元；2）、1084.9～1169.6美元波段上行的200％位置在1254美元；3）、1044.2～1169.6美元波段上行的161.8％黃金分割壓力位在1247美元，這也基本是圖示頭肩底向上的161.8％黃金分割壓力位。 

 

　　故就有利於金市的基本面與中長期技術面分析，再就第5浪分解後進一步對支撐與阻力的細致分析，筆者傾向本周金價沖高的回落也是一個中期上行的良性技術整固，並非中期大幅調整的開始。故如果金價進一步下行，我們應該做好逢低買進的准備。 

 

　　此外，資金流向上，上周基金在多空雙向上的減持也示意並不盲目看多，也沒打算繼前周之後刻意作空。而就年內至今的金價整體波動幅度及漲幅，結合基金場內外的綜合持倉成本來看，我們認為基金不會滿足於當前這點向上的幅度。 

　　作者：本報特約撰稿人楊易君

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