来信解惑：关注奥巴马新政对市场的影响

上海王先生来信：

你好杨先生，我是公司上海的客户，我姓王。成为公司客户半年多，之前也关注过公司的评论一段时间，还是很认可你的宏观分析和技术上的节奏把握，我感觉你的知识和经验很丰富，把混沌理论和趋势、宏观经济分析、技术分析及主力动向等因素很好的结合在一起，不易。特别是公司的及时改错能力基本避免了认知偏差和情绪的影响，是一个交易者比较难得的素质。

这是第一次写信给你，主要是感觉有个问题有必要交流下：美元反弹创新高的原因我感觉公司没有能像以往那样给出比较充分的解释。美元12月份的反弹及之后的走软，可以用公司的判断来解释，但是在上周末反弹创新高还用之前的眼光看待，或许有些不妥，最新的 变化因素是：奥巴马的监管新政对美国银行体系资金在资本市场的流动可能带来重大影响，这可能是上周美元创新高的本质因素。美国国债发行可能会有影响，但国债发行是持续的（美国5月前国债发行计划http://www.treas.gov/offices/domestic-finance/debt-management/auctions/auctions.pdf），而在上周四发生的最重大事件是奥巴马的银行监管新政，这个由沃克尔操刀的政策将直接限制美国大银行在对冲基金上的投资，甚至会导致银行回归到29年后的格拉斯法案规定的分业经营。这个政策如果通过，则可能导致由美国银行提供的流入商品、能源、股票和外汇市场里的资金发生阶段性大规模流动，甚至进一步影响美元套息交易资金的回流。上周四周五市场已经对这个突发事件进行了反应，但如果这个政策的影响是持续而深远的，那有可能这种影响才开始，对全球资产价格的影响是阶段性的，考虑到大宗商品的价格、股票市场价格都处在反弹的高点上，有理由提高警惕。如果一旦市场对这个问题的影响开始持续反应，则很可能打乱黄金市场里主力资金的操作节奏，对金价产生阶段性重大影响，虽然并不一定改变黄金长期上涨的根本态势。

特别是周评里谈到美元场外市场里的增仓，这是个值得警惕的信号，因为这说明美元的走强时间可能会比我们当初预期的长，强度也可能更大。

我个人监测不到场内机构的活动，这里只是提出一个角度，如果真如我们对投机资金的分析大量退出市场的话，那可能全球资产价格会发生持续的较大波动，如果作为一个自反馈的趋势美元的走强或许才开始。黄金的运作节律也难免受影响。如果这个问题上只是奥巴马做秀，虚晃一枪，那影响将会很快过去。但从奥巴马失去马萨诸塞的席位上看，用对银行的监管捞民心和选票及提振美元促进国债发行也很有可能的。

希望你能从市场机构行为角度，对这个问题加以验证，看看是否这个因素会真正发生大影响。 希望看到你对这问题的观点。
                                         

                            祝健康快乐。                     王**

来信解惑：

非常高兴收到这位素质不俗的会员来信，信中建议值得我们进一步思考。你提关于奥巴马新政对市场可能形成与我们分析产生偏差的影响，我也有所思考。但这个角度比较宏观，且还没有理出奥巴马新政对市场影响的逻辑线索，故没有凑数的发表自己都不能让自己信服的观点。

我认为可能还要进一步观察。我甚至都有些无端怀疑近期关于希腊及欧洲部分小国出现的债信危机，都是国际金融大鳄的一场投机的预谋，但这个想法确实无端。

此外，有一个事实笔者是深信的，那就是为应对08年金融危机，全球增发了超具量的货币，美国基础货币供应超过10倍。我们主要目光都盯住美国，但其它所有国家可能都一样。即近1年多，全球货币有一个巨大扩容。但是，有限的资源却不能想当然对应扩容，想生产出更多的黄金也不可能。故去年的商品、原油市场出现了这样一种情况：无论美元阶段性涨跌，资源型商品基本都处于一个趋强的上行态势，我认为黄金也应该一样。故尽管欧美经济还没有呈现出非常确凿的复苏态势，但由于纯货币过度供应后形成的通胀却在明显抬头。即如果全球没有明显收缩流动性的举动，黄金相对于货币供应过度的“补涨”应该会延续。故目前盲目看空中期金市，我认为是个战略性的错误。

即便欧元区部分国家因为债信危机引发新一轮的金融动荡，再鉴于全球货币大扩容已经是不容进一步争议的事实，当所有货币都经历一轮大扩容之后的美元再度担当避险货币而走强，那么黄金也应该表现出避险属性再度走强，即应该出现黄金与美元再度同涨的格局。如果出现这种同涨情况，金价的上涨动力与美元并不完全一样。美元的上涨动力主要是基于金融避险，黄金的上涨一方面基于金融避险，另外一方面是基于全球货币扩容后的补涨，即金价的上行应该是双重动力。当然，这种可能性目前仅停留在一种还不具备相当参考价值的市场思维上，我们不能没有这种思维。

有兴趣进一步钻研的朋友不妨试着研究08金融危机后的货币扩容比例，就理论上而言，资产、资源价格应该与经济总量没有增长前提下的货币扩容幅度保持一致。这个数据的探索我没有进一步研究。但如果参考该理论，黄金与资源价格的涨幅应该仍然明显不足。我想这种金融状况变化的基本面应该比奥巴马新政更宏观，也更加确定它的事实。当然，就具体的市场运行而言，不会那么理论化，全球官方行为不会让资源、黄金的价格涨势与货币扩容对应，那将意味着全球恶性通胀。但我认为总体而言，特别就黄金而言，金价尚未跟上全球货币扩容的步伐。

再次表达对收到这种水平的来信表示感谢！   杨易君

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