威尔鑫周评：修剪金市枝蔓，聚焦利好主干  

2010年6月25日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1256.5美元开盘，最高上试1256.1美元，最低下探1224.5美元，截至周五午盘时分报收1244.1美元，较上个交易周下跌12.4美元，跌幅0.99％，周K线呈现一根振荡下行的小阴线。

近期金价总体延续振荡上行。在振荡上行趋势中维持进二退一阴阳运行格调本身正常，但由于上周金价是一个较有意义的中继整理形态突破，故本周再度回到整理形态之内运行似乎使阶段性黄金后市生悬疑。如金价日K线图示：
 
我们之前阐述过，图示中近一个多月非常标准的“中继上升三角形”整理意义是对金价突破09年12月前历史纪录的确认，且上周金价三角形突破发生在整理的2/3最佳突破位置，似乎应该形成有效突破。但周一长阴尽收前两日中阳突破累积涨幅，使得该三角形整理存在失败悬疑，上周五的突破似乎是个短期形态诱多，至少技术形态如此。既然金价再度回到中继形态以内，且如果再向三角形整理的顶部盘整，使得即便突破，力度可能也会减小。此外，还存在阶段性三角形整理失败的可能。但如果近两日再度长阳强劲回升，则可理解为突破回抽的完成，只是这个回抽幅度似乎过大。笔者之见，我们不妨暂跳出技术形态的缚束，不要对突破形态可能失败的阶段性后市过于乐观，同时更不能对阶段性后市过于悲观。我们必须认清当前影响金市的主线，并摒弃缚束市场思维的不必要乱麻与枝蔓。

我们认为欧洲主权债务危机前景仍是阶段性影响市场波动的主线。金融市场故事层出不穷，但多为插曲，影响阶段性市场的主旋律不会轻易变化，投资人需要弄清影响市场的主旋律与不对市场产生实质影响的插曲区别。很多投资人对每段金融市场的插曲往往都表现得过于敏感和认真，总认为它们能够掀起市场滔天巨浪，然往往仅引起市场轻轻短暂波动的涟漪而已。对于市场的纵深影响，我们或许仍应该聚焦欧洲主权债务危机前景，其仍将是引发全球金融市场动荡的重要因素。而从最新消息面来看，欧洲主权债务危机对金融市场引发的冲击仍存在进一步蔓延迹象，法国巴黎银行评级被下调以及标普周一宣布已上调对西班牙银行业贷款损失的预估等消息持续令欧元承压，周二英国宣布了最大力度的财政紧缩与福利削减计划，这皆示意欧洲主权债务危机形成的冲击波仍将延续，故无论外汇还是黄金市场，我们仍将继续紧盯这条主线，不要被其它插曲干扰市场判断的视线。

但从近期黄金与美元的表现来看，尽管欧洲主权债务危机的消息在进一步蔓延，对黄金与美元的利好提振似乎有所减弱，尤其对美元利好减弱最明显，近三周美元面临着短期较大获利抛压。黄金与美元此前共受避险需求的提振格局也出现明显分化。于是乎，市场认为欧洲主权债务危机对市场的影响是否已经终结，是否应该再度将目光聚焦到经济数据对市场的影响，近期很多市场思维正在发生这样的转变，认为美国某经济数据利好则提振美元，利空则令美元承压，而实际并不应该这样。从阶段性美国公布的经济数据来看，即便被市场认为较差的经济数据，也要明显好于欧洲，何来因经济数据形成对美元的打压。故笔者更倾向于近期美元的调整是个技术性结构调整，随着7月部分欧洲重要经济体债务到期，主权债务危机的忧虑可能进一步弥漫市场，进而形成黄金与美元基于风险厌恶的提振。当然，鉴于阶段性金市、美元对欧洲主权债务危机偶尔利好的微风反应有些迟钝，故短期不宜在该概念中沉迷过深。

本周还有一重大消息面，颇吸引全球投资人眼球，那就是中国央行宣布人民币汇率放弃紧盯美元的机制，投资在明显放大该消息面对市场的影响。笔者以为，人民币汇改的重要目的是稳固当前极不稳定的国际贸易环境，不致于使中国外贸环境进一步恶化。至于汇改可能促使经济结构转型，那应该是相对遥远的后话，目前应是“稳定压倒一切激进的改革”。从本周人民币波动来看，存在商业银行买进美元，稳定人民币波动“使命”的使命特征，进而打击希望从人民币升值中获利的纯投机意愿。

笔者以为，人民币汇改无论对资本市场，还是黄金的影响都相对有限，对黄金市场更是如此。我们假设未来1年人民币相对美元升值幅度为5％，如果你持有的黄金以美元计算上涨20％，扣除人民币升值影响，结算为人民币的实际上涨幅度是15％。而就金价波动特性来看，近5年年内金价高低点波动幅度都超过了40％，要规避人民币升值5％带来的成本影响比较容易。在目前全球货币进一步过度释放的大背景下，在欧洲主权债务危机将进一步横向与纵向扩散的大背景下，黄金宏观牛市毋庸质疑，即便人民币维持有序的升值步调，最多只是让人民币计价的黄金收益率相对于美元计价有所减少，但不会影响人民币金价的宏观牛市形态。

 如果说人民币升值确实会对金价产生影响，也应该是人民币升值诱发美元市场波动，再进一步传导至黄金市场。而不是简单的人民币汇率变动诱发的黄金重新计价。投资者通常关注的是后者直接影响，这个影响其实是次要影响。而前者的市场影响应该才是投资者关注的重点：假设人民币升值会推低美元，而美元走低往往诱发金价上涨，且金价涨幅往往大于美元跌幅，这种情况下再重新换算成新的人民币计价黄金，人民币金价也应该是个涨势。如果投资者要关注人民币升值对金价的影响，应该首先重点关注人民币升值对美元市场表现的影响，进而再分析对黄金市场的影响。毕竟影响全球金价的是美元，而不是人民币。故人民币汇改消息面至少对黄金市场而言，也仅是一段匆匆插曲。

如果要从技术面上进一步关注金价运行的“枝蔓”，那么在金价再度回到中继整理的形态内，金价存在进一步结构性调整的可能，但这种结构性调整应仅仅是“微调”，相信1200美元附近将存在中期牛市的有效支撑。当然，如果出现这样的调整枝蔓，对保证金投资者而言也相当重要，但不涉及保证金的投资者又何必过于关注金价运行的枝蔓，而轻中期利好向上的主干呢！目前整个中期振荡上行的形态较好，中短期趋势线也呈徐徐上行态势，故能否真的出现调整枝蔓也是一个随机的未知数，只是对保证金投资者而言，不宜操之过急而盲目追涨，逢金价回荡有序买进才见理性。

威尔鑫心十八诀（二）每周一贴

“人皆存贪婪心魔，无法降魔即无可立市，应以寡欲为药引”

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